国防军工行业每周观点:关注军工反弹性机会,18年板块将呈现基本面变化和阶段性行情

每周回顾:

本周中证军工(7600.87,+2.28%),上证综指(3289.02,+2.81%)。

本周板块融资余额比上周减少12.44亿元至378.63亿元。

行业阶段观点:

1、1月1日以来军工板块跟随市场调整而大幅调整,中证军工指数跌幅13.08%,位居A 股所有板块第一位,目前中证军工指数创14年8月份以来3年7个月的新低,考虑到①18年较16、17年行业基本面的改善;②估值上也更有优势,以中直股份、内蒙一机为代表的主机厂市值分别为213和200亿,对应18年估值30多倍;③公募基金重仓持股比例创四年新低,军工板块存在反弹的可能性。

2、18年军工行业基本面存在较大改善。考虑到军品交付5年周期前松后紧、军改影响逐步削弱带来订单补偿性增长、预计18年军费7.2-7.5%左右的增长等,预计18年将是军工订单大年,订单增长率或将呈现较大增长,近期部分军工上市公司的订单公告或业绩预告,基本可反映军改影响逐步削弱的积极变化,而即便16、17年,以航天和电科为代表的军工集团近三年一期的收入增速/利润增速仍分别为16.6%/9.4%、17.3%/25.7%、12.1%/9.4%、9.5%/12.3%,预计18年军工行业整体增速将达到15%以上,甚至更高。此外,军民融合、科研院所改革等军工体制改革将继续深化,与上市公司的相关度或将有所提高,一季度往往存在较强的政策预期,关注军民融合政策的深入推进及国家级军民融合基金成立等。

3、估值依然是18年军工板块的核心考量因素。经过2年多股价深度调整,对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍以下,部分公司估值甚至已经达到20-30倍,已具备投资价值。但军工行业估值较A 股其他行业仍较高,高估值将限制反弹幅度,18年或将呈现明显的阶段性行情。

4、18年我们建议关注两条投资主线:优选以航空装备为主弹性较大、估值合理、基本面向好的公司,组合关注调整较多、低估值、高增长的军民融合标的。建议重点关注:【中航光电】、【中直股份】、【中航沈飞】、【中航机电】、【内蒙一机】。