华谊集团:大股东增持彰显信心,醋酸景气度持续提升

事件:公司公告,公司控股股东上海华谊(集团)公司于2018年2月26日通过上海证券交易所集中竞价交易方式增持公司股票26.1万股,占总股本的0.01%。此外,上海华谊计划自2018年2月26日起6个月内以自身名义继续增持本公司股票,累计增持比例(含本次增持)不超过公司已发行总股份的1%。

煤化工一体化平台,醋酸和甲醇盈利能力强劲。公司拥有160万吨甲醇、130万吨醋酸产能,醋酸和甲醇行业处于高景气周期,且价格中枢有望进一步上移。1、醋酸行业长牛周期已开启。(1)供给端几乎无弹性:行业新增产能有限,装置检修常态化。2018年全球新增产能仅有10万吨,我国产能增速仅1.2%,且大规模规划产能投放多在2020年左右;此外,当前开工率已高达近81.2%,处于近5年来较高水平。2017年行业装置停车较为普遍,行业开工率向上弹性有限。此外,近日全球最大醋酸厂商塞尼拉斯的60万吨新加坡装置停车2周、利安德巴塞尔的60万吨美国装置停车、上海吴泾化工80万吨装置1月份停车1周和南京BP50万吨装置停车1周和陕西延长25万吨装置2月7日开始停车至今,行业装置停车检修常态化造成行业开工率向上弹性有限。(2)需求端景气度向上:内需持续向好,预计醋酸行业2018年需求整体增速达5.1%,且出口有望维持。其中PTA将贡献醋酸的主要需求增量。由于PTA供需格局优异且盈利能力强劲。(3)库存端历史低位:当前醋酸库存仅为4.6天,库存处于近两年来历史低位。由于醋酸行业供需格局优异,我们判断醋酸景气周期有望维持至2020年。(4)海内外醋酸价格上涨:当前醋酸价格(华东地区市场价)为4760元/吨,较2017年均价上涨近50%;2月23日FOB美国海湾价格为890美元/吨,自2017年6月大幅上涨37%。2、甲醇处于高盈利能力时期。2017年甲醇行业价格呈现“V”形走势,受益于烯烃企业检修前集中采购、下游受环保影响减弱需求上行和国内甲醇装置意外停车等影响,甲醇价格中枢较2016年大幅上移。根据百川资讯,2017年甲醇市场均价为2523元/吨,较2016年均价上涨34.4%。2018年,甲醇供需格局仍旧向好,其中需求端受益于MTBE、甲醇制氢等需求增加,而供给端将持续受到压制,我们预计甲醇高盈利能力有望维持。当前甲醇价格(华东地区市场价)为3050元/吨,较2017年均价高21%,甲醇盈利能力仍处于高位。

盈利预测与评级。我们预计17-19年EPS分别为0.29元、0.60元、0.77元,对应动态PE分别为36倍、18倍和14倍,维持“增持”评级。