三花智控2017年度业绩快报点评:业绩快报符合预期,新能源汽车热管理成为新增长点

公司发布2017年度业绩快报,营收增长25.04%,净利润增长36.66%:

报告期内,公司经营状况良好,销售收入持续增长,盈利能力进一步提升。2017年度公司实现营业总收入9.57亿万元,同比增长25.04%;实现营业利润1.47亿万元,同比增长36.66%。实现归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比增长24.39%。单四季度预计实现收入23.83亿元,同比增长32%;净利润2.54亿元,同比增长27%。主要系报告期内公司充分发挥全球制冷行业领军优势,进一步扩大新能源汽车热管理领域的先发优势,快速应对市场变化,加快拓展战略布局,在市场开拓、技术创新、全球化布局和管理进步等方面取得新的突破,实现了公司整体经营业绩较好的增长。

制冷、家电、微通道业务依旧领先行业,未来有望保持高增长:

公司主要产品四通换向阀、截止阀和电子膨胀阀在全球市场的市占率高达60%、35%和40%左右,市场领导地位稳固。公司长期专注于制冷控制元件领域,是该领域的龙头企业。预计2017年公司制冷业务增速在20%-25%;公司旗下亚威科品牌专注于欧美高端家电配件行业,近几年盈利能力持续改善,预计2017年增速在15%左右,公司主导产品Omega系统掌握核心技术,未来随着洗碗机的普及,公司该板块会稳健增长;微通道业务2017年预计增速为20%左右,随着公司募投项目的落地,微通道产能大幅提高,未来有望快速放量。

新能源汽车热管理业务开始发力,有望成为全球龙头:

公司目前已经成为特斯拉的一级供应商,主要向特斯拉供应膨胀阀、水冷板、油冷器、油泵等产品,并已取得M3车型新能源换热器、电子膨胀阀等产品的供货权,公司已经与国内外多个一线车企建立了稳定的合作关系。根据公司近期公告,三花汽零再次被确定为蔚来电动汽车第二代量产车热管理部件的供货商,相关车型预计于2019年批量上市,生命周期内预计销售额累计逾人民币11亿元;确认为沃尔沃新能源电动汽车平台水冷板项目的全球供货商,生命周期内国内部分预计销售额累计逾人民币6亿元。新能源汽车行业市场空间巨大,公司有望成为热管理系统的全球龙头。

各项业务稳定增长,维持“推荐评级”:

我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.6、0.73和0.87元。当前股价对应17-19年分别为32、26和22倍。维持“推荐”评级。

风险提示:新能源汽车业务不及预期,家电需求不及预期。