乐普医疗事件点评:业绩符合预期,Q4收入保持快速增长

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公司公司发布业绩快报:2017年营业收入46.07亿元,同比增长32.86%;归母净利润8.99亿,同比增长32.28%。

投资要点:

业绩符合预期,Q4收入保持高速增长。2017Q4公司营业收入13.17亿元,同比增长39.68%;归母净利润1.61亿元,同比增长18.03%,扣除荷兰子公司所带来的商誉减值影响,公司2017年归母净利润9.17亿元,同比增长35.02%,2017Q4归母净利润1.79亿元,同比增长31.70%,业绩符合预期。

器械板块或增速平稳,NeoVas一年随访数据良好。我们估计2017年器械板块收入增速平稳,约20%以上,主要因为①支架业务进一步扩大市场份额,高端DES支架Nano出厂价较高且销量占比提升,带动支架业务量价齐升;②基层医院介入诊疗业务、体外诊断业务保持快速增长;③外科手术器械保持高速增长。公司重磅产品完全可降解支架预计NeoVas一年随访结果良好,或将在2018年中下旬获批,我们预计,2020年其销售额有望超过10亿元,并贡献净利润超过6亿元。

制剂业务快速增长,药品一致性评价进展顺利。我们估计公司药品收入增速约60%。制剂业务保持快速增长,预计核心品种氯吡格雷和阿托伐他汀钙2017全年增速和上半年持平,即分别为60%和120%左右;其他产品陆续形成产业链协同优势。药品一致性评价进展顺利,10mg/20mg阿托伐他汀钙片的一致性评价已于2018年1月进入审评审批阶段,预计2018H1获批;75mg硫酸氯吡格雷片已完成BE试验,预计2018H2获批;氨氯地平、缬沙坦等品种的一致性评价已在积极推进。

维持买入评级。公司内生增长强劲,过去3年历史复合增速超30%。博鳌生物产品尚在注册阶段,暂未考虑收购其40%股权对公司业绩影响,以及不考虑完全可降解支架等在研品种,预计2017-19年盈利预测EPS为0.50、0.69、0.90元。公司构建心血管健康+抗肿瘤”全生态平台,精选大市场大品种,从2018年起公司将陆续迎来在研新品的收获期,增长更具弹性,平台竞争力也有望得到有力的印证,估值有望提升。

风险提示:产品注册进度不达预期;高值耗材招标降价幅度超预期;业务规模扩张导致费用增加过快;公司相关产品销售不达预期;外延并购整合的风险。