东山精密:FPC与LED齐飞,迎发展良机

事件:公司发布2017年年度快报,公司实现营业总收入153.31亿元,较上年同期增长82.44%;营业利润4.87亿元,较上年同期增长258.57%;利润总额5.52亿元,较上年同期增长241.97%;净利润5.19亿元,较上年同期增长260.13%。

收购MFLX成效显著,盈利能力逐渐提升:公司公告指出,17年业绩增长主要系16年8月将MFLX纳入合并报表,公司加大FPC产品的研发,与国内外品牌大客户的合作深度与广度均有不同程度的提升。同时,公司盐城项目的投资扩产进展较为顺利,预计随着国际一流客户产品的创新不断以及公司料号与份额的不断提升叠加盐城项目的配套扩产,公司软板业务有望再上一个台阶。同时,公司积极加强与国内品牌手机厂商的合作,有望为公司FPC业务带来更大的弹性空间。

LED小间距业务厚积薄发:“历史优势”助崛起,大客户战略奠长远发展之基。公司具备LED颗粒封装、精密制造加工、控制系统的小间距LED屏企业,凭借从最基础的金属部件、电路板、半导体相关工艺等产品到整机端的精密制造经验迅速崛起。公司小间距产品的产能不断提升后,迅速与国内的众多品牌客户建立了合作关系,获得行业的广泛认可,逐渐形成自身的品牌影响力和知名度。根据我们产业链调研,公司小间距产品主要客户为国内主要的LED显示屏厂商,核心客户资源叠加产能的充分释放为公司长远发展打下坚实的基础。

汽车线路板新蓝海,助力东山再起:产业链调研信息表明,对于汽车线路板而言,安全性与可靠性为重中之重,客户认证是企业切入供应链的核心壁垒,必须经历从认证到小批量试产再到规模量产的过程,一旦通过一流客户的认证便是公司获得快速发展的护城河。公司在新能源汽车领域研发能力显著,获得一线厂商高度认可,未来线路板在汽车电子领域的应用有望为公司带来新的业绩增长点。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40元。我们预计公司2018年-2019年净利润分别为12.82亿元、17.29亿元,EPS分别为1.20元、1.61元,成长性突出。

风险提示:盐城项目进展不达预期;智能手机出货不达预期;5G进展不达预期等;