宏观研究数据库:偏弱经济预期不改市场回升步伐

本提前预测为上期(2018年1月份)数据未公布前完成,由于避免了近期经济数据对情绪的影响,该预测较好地体现市场上机构经济短期前景真实看法。本预期表明,市场对经济前景短期趋向悲观:经济整体运行稳中趋弱,工业生产较之去年底有较大程度回落,投资增长在去年低迷基础上延续更低迷态势,唯一亮点在于平稳的消费,外贸预测延续了一贯的分散分布态势,整体预期平稳。由于年度数据符合预期,并无亮点,该宏观POLL体现的市场预期应仍存续。

2月份CPI提前预测的中值和均值均为2.5,预测分布区间(1.2,3.0,分歧有所扩大;PPI提前预测的中值和均值也相等,为4.1,预测分布区间(3.0,5.2),表明市场预期分歧也较大。我们认为,2月份的消费价格水平回升主要受基数效应影响,并不具趋势性。从消费价格水平的环比变动看,2018年价格整体表现偏弱,工业价格绝对水准也结束了2016-2017年间因大宗商品上涨带来的上涨趋势,进入走平阶段,未来PPI也将延续下降态势。

2月份工业增加值提前预测的中值和均值分别为6.1和6.2,表明机构整体对经济信心还不是很强,对经济能否走出底部还不是很有信心。

作为经济增长第一动力的投资,市场预期回升难续,预示着机构对短期经济前景仍有担忧。对此我们仍坚持认为经济稳中偏升的态势,不会是市场看法的缓慢下降。

对于货币增长,平稳是市场共识。我们认为,“去杠杆”是个长期过程,这个过程决定了未来货币增长的长期顶,但为托底经济,货币也不会收缩过紧,未来货币增长将在一个狭窄区域内实现“刀刃”增长。货币稳中偏紧态势不变,但不会加码,为降融资成本,政策组合会着力使现有利率水平下降,货币增速会有小幅反弹。另外,汇率预期改变使得降准的概率再度上升。

我们坚持认为,投资仍然是第一增长动力,在政策已将 PPP作为投资“抓手”明确情况下,基建投资的增长应能冲抵房地产投资的下降,投资稳中趋升应该是大概率事件;因此我们对未来6-12个月的经济相对乐观;随着经济平稳态势日渐明显,以及企业效益的显著回升,信心恢复的机构显著增多。

经济平稳+效益改善,将带来未来股市的持续向上行情,但受货币偏紧持续、短期经济前景忧虑上升,以及周期、资源品上涨动力减弱影响,短期市场将进入犹豫期。经济效益回升成共识情况下,金融市场的调整仅是波动而已,未来股市的缓慢向上趋势将延续。货币紧平衡和经济“底部徘徊”格局下,债市收益率也不存在继续抬升的基础。