联美控股:内生潜力巨大,外延扩张开启

内生增长潜力巨大,区域供热龙头成型:公司主营供热等业务。2016年公司收购实控人旗下沈阳新北、国惠新能源优质供热资产,供热面积增加至4600万平方米,接网面积增加至6160万平方米,位居沈阳市第二。从环保角度,燃煤锅炉“拆小并大”以及鼓励热电联产将是供热行业趋势,行业龙头将直接受益。根据公司服务区域供热面积规划,未来三年公司在沈阳市供热面积仍有超一倍增长空间,约占沈阳市供热规划的30%,公司有望超越惠天热电成为沈阳最大的集中供热公司。

技术实力雄厚,奠定发展坚实基础:公司拥有热电联产、地源热泵、水源热泵、生物质热电联产等多种核心技术。通过组合热电联产技术、热源调峰以及分布式微热源,公司最终形成主、次、微三级协同供热的服务体系,可达到更高的能源利用率和更低的污染物排放水平,同时可提高公司盈利水平。

轻资产模式开启公司扩张新篇章:17年7月,公司中标沈阳市皇姑区供暖公司特许经营权租赁项目,中标供热面积约530万平方米。目前项目已开始供热。此次项目中标,公司可充分发挥自身管理优势,实现轻资产运营,加速企业供热面积增长。

精细化管理助力公司行业领跑:凭借精细化的管理水平,公司毛利率超45%,净利率超35%,领先行业20个百分点。公司在手现金超50亿元,且实际负债率远低于同行业公司。凭借充足的现金和领先的技术,公司将迅速落地供热项目,实现良性循环。

盈利预测与估值:我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.06、1.39、1.73元,同比分别增长33.0%、31.5%、24.5%,对应PE分别为22.7、17.3、13.9。目前公司在手现金超50亿元,凭借技术优势和精细化管理优势,公司内生增长潜力巨大,外发扩张开启。基于此,首次覆盖给予公司“推荐”评级,6个月目标价30元。