2018年1月外贸数据点评:当内外需求遇上人民币升值

事件:

海关总署2月8日发布数据显示:2018年1月我国进出口总值2.51万亿元,比去年同期增长16.2%。其中,出口1.32万亿元,增长6.0%;进口1.19万亿元,增长30.2%;贸易顺差1,358亿元,收窄59.7%。

投资要点:

出口增长平稳,印证海外经济复苏现状。

1月以美元计价出口规模2,005.19亿美元,同比增长11.1%,较上期回升0.2pct;以人民币计价出口规模1.32万亿元,同比增长6.0%,较上期回落1.4pct。不考虑汇率波动带来的影响,整体出口好于预期,与PMI新出口订单指数回落到荣枯线之下有所分化。我们认为这可能是出口规模与新出口订单时间上的错配导致的,不必过度解读。与此同时,出口先导指数体系中的新增出口订单指数也有所回落,后续出口环节仍存压力。

进口大超预期,汇率和内需双因素。

1月以美元计价进口规模1,801.80亿美元,同比增长36.9%,较上期提高32.4pct;以人民币计价进口规模1.19万亿元,同比增长30.2%,较上期提高29.3pct。如果扣除季节因素,季调后的同比增速也远远好于前值,环比分别为1.73%和1.41%,这说明基数效应之外还有更深层的原因:一方面,人民币大幅升值增加了企业补库存的积极性;另一方面,大宗商品进口数量增加也是生产经营活动向好的体现。

风险提示。

宏观经济下行风险;贸易摩擦风险。