2018年1月通胀数据点评:食品价格推动CPI环比上涨,CPI同比回落源于高基数

高基数促使CPI同比回落

1月CPI环比上涨0.6%,涨幅继续回升,主要由于食品价格环比大幅上涨2.2%,和去年同期水平相当。1月CPI同比上涨1.5%,较上月回落0.3个百分点,主要由于春节错位的影响,去年春节位于1月,导致基数过高,因此CPI同比回落。CPI二分法下,受高基数影响,1月食品价格同比下跌0.5%,跌幅扩大0.1个百分点,非食品价格上涨2%,回落0.4个百分点。

高频数据显示2月主要食品价格仍在上涨,春节效应有望带动食品价格继续季节性回升,叠加基数降低的影响,2月CPI同比预计上升至2.3%左右。从中长期来看,通胀走势仍将取决于经济复苏的力度。然而目前尚未看到国内需求的强劲复苏,同时货币政策保持稳健中性的大背景下,2018年不会出现明显的通胀压力。

寒冷气候推动食品价格上涨

1月份食品价格显著回升,环比上涨2.2%,影响CPI环比上涨约0.42个百分点。其中,鲜菜价格环比大幅上涨9.5%,提升8.5个百分点,影响CPI上涨约0.23个百分点,1月多地出现雨雪天气,鲜菜的生产和储运成本增加,供给下降,导致价格涨幅较大。高频数据显示2月蔬菜价格继续在上涨,预计2月鲜菜价格仍会上行。猪肉价格环比小幅上涨0.7%,高频数据显示1月猪肉批发价处于波动状态,同时2月以来猪肉批发价持续下行,临近春节,猪肉进入供需两旺的阶段,本次猪价下跌可能只是暂时的,未来有望重新进入价格均衡的状态。

服务价格涨幅回落拖累非食品价格上涨

非食品价格同比上涨2%,较上月回落0.4个百分点;服务价格同比上涨2.3%,回落0.7个百分点,为非食品价格同比涨幅回落的主要拖累项。

从细分项来看,同比方面,医疗保健价格上涨6.2%,回落0.4个百分点,连续4个月回落,显示公立医院改革导致医疗保健涨价效应继续放缓。1月原油价格上涨推动交通和通信价格上涨0.9%。居住类、教育文化和娱乐类价格分别上涨2.7%、0.9%,和医疗保健共同作用拉动CPI上涨约1.17个百分点。

需求回落和基数效应导致PPI增速趋缓

1月份PPI环比上涨0.3%,较上月回落0.5个百分点,同比上涨4.3%,收窄0.6个百分点,其中,翘尾因素占4个百分点,新涨价因素占0.3个百分点;生产资料同比上涨5.7%,回落0.7个百分点,生活资料回落0.2个百分点至0.3%,生产资料涨价趋缓为PPI环比主要拖累项。1月PMI新订单指数回落0.8个百分点,显示需求回落,叠加基数抬升的影响,导致PPI增速放缓。

分行业看,除了石油开采、石油加工等5个行业外,其它行业价格环比变化均未超过1%。在价格上涨的行业中,涨幅最大的是黑色金属冶炼及压延加工业,环比上涨1.9%;在价格下跌的行业中,跌幅最大的是有色金属冶炼及压延加工业,环比下跌5%。

虽然去产能推进、环保督查和翘尾因素将对价格形成支撑,但随着高基数及需求走弱的影响,预计2018年PPI同比涨幅逐步回落。预计2018年全年平均涨幅约3.5%左右,这也令PPI向CPI传导的压力进一步减轻。

风险提示:无。