1月物价数据点评:警惕食品价格上行对2月CPI的冲击

1,1月CPI同比1.5%、较上月回落0.3%,环比0.6%。其中,食品价格同比-0.5%,较上月回落0.1%;非食品价格同比2.0%,较上月回落0.4%。由于春节错月影响,去年同期基数较高,因此从环比角度分析更能明确物价变动情况。

2,食品价格同比-0.5%、环比2.2%。食品价格环比涨幅超历史同期均值(以2015-2016年为参照,其春节同样在2月,下同),主因全国大面积低温天气,鲜菜价格环比大幅上涨;同时鸡蛋价格环比连续八个月上涨,同比涨幅逆势上行至14.2%。但猪肉价格环比涨幅较弱,上市公司持续扩张优质产能,近期猪肉价格大幅上涨可能性不大。

分项来看,1月全国大范围雨雪天气,鲜菜、鲜果价格环比分别上涨9.5%、5.7%,高于2015-2016年同期5.6%、3.9%的均值。考虑到气候恶劣对鲜菜价格的冲击具有2-3个月拖拽效应,以及去年同期暖冬效应下菜价基数较低,2月份蔬菜价格同比跳升将成为推动CPI同比上涨的重要边际因素。

鸡蛋价格环比连续八个月上行,同比涨幅逆势上行至14.2%,再破上月高点。

2017上半年蛋价跌破成本价,蛋鸡存栏量持续下降,致使最近半年鸡蛋供给相对偏紧。近期随着壹号蛋品、德清源、正大等主要养殖企业补栏,鸡蛋价格环比涨幅已逐渐收窄,但考虑到去年同期鸡蛋价格基数较低(2017年2月环比大幅下跌6.2%),2月鸡蛋价格同比涨幅大概率维持10%以上的高位。

3,1月非食品价格同比增速2.0%、较上月回落0.4%,环比增速0.2%。1月原油价格涨幅较大,交通工具用燃料和水电燃料分项环比分别上涨2.1%、0.3%。

但服务业价格环比涨幅仅0.3%,低于2015-2016同期0.4%的均值。公立医院综合改革推行接近尾声,CPI医疗服务分项环比自去年9月冲高至2.7%后,增速趋于平缓;此外房地产价格同比涨幅拐点已显现,预计后续CPI服务业价格难以突破2017年高点。

4,1月PPI同比增速4.3%、较上月回落0.6%;环比增速0.3%、较上月回落0.5%。

分行业来看,环比涨幅较大的行业主要是石油开采及石化行业(石油和天然气开采业3.3%、石油加工业2.6%、化学原料制造业1%);1月天气较为寒冷、供暖需求较为旺盛,煤炭开采和洗选业价格环比自12月回落后又小幅上涨(0.8%);钢价有所回落,带动黑色金属冶炼及压延加工业环比下行(-1.6%),但黑色金属矿采选业环比依然小幅上涨(1.3%)。

5,2018年2月,我们判断CPI同比或冲高至2.8%,主要驱动因素来自基数效应以及天气因素影响下食品价格同比的大幅上行(主要是鲜菜、鲜果、蛋价);非食品价格方面,近期美元指数反弹、原油价格有所回落,对于2月CPI的冲击或低于预期,但考虑到1月份美国、欧洲、日本等主要经济体制造业PMI仍维持高位,需求依然强劲,预计后续原油价格仍有回升空间。