中小盘策略专题:中小创年报前瞻,中小板全年增速稳中有降,创业板增速大幅放缓

中小创业绩预告基本披露完毕,超七成公司业绩预喜。截至1 月31 日,694 家创业板公司按规定披露了2017 年全年业绩预告,中小板公司904 家,除少部分次新股外,中小创年报业绩预告基本披露完毕。在所有披露业绩预告的中小创公司中,429 家预增,526 家略增,194 家续盈,52 家扭亏,合计约75%的公司业绩预喜。从全部A 股2362 家披露业绩预告的公司看,74%的公司2017 年年报业绩预喜,这一数据与中小创接近。

中小板全年增速稳中有降,创业板受计算机、传媒、医药生物和通信等行业拖累业绩大幅放缓。我们参照年报业绩预告净利润上下限取平均值的方法作为上市公司年度业绩估计值进行测算。2017 年中小板、创业板(剔除温氏、乐视)的净利润同比增速分别为28.9%和16.4%,较2016 年分别下滑6.7 和15.8 个百分点;从单季度数据看,中小板17Q1-17Q4 增速分别为31%、23%、27%、31%,变动幅度较平稳;而创业板的情况不容乐观,17Q1-17Q4 单季度增速分别为26%、26%、23%和2%。具体分析,创业板前七大行业电子、计算机、电气设备、机械设备、传媒、医药生物和通信净利润贡献占比62.8%,2017 年合计净利润为634.0 亿元,同比增长仅10.1%。其中,计算机、传媒、医药生物和通信都为负增长,大幅拖累了板块业绩。

获益于供给侧改革持续推进、宏观经济环境回暖以及低基数效应,周期性行业全年业绩大幅改善。(1)从各行业业绩预喜率看,预喜率超过80%的行业有8 个,钢铁、建筑、有色金属、房地产、交运等强周期性行业均在列;而农林牧渔、公用事业、非银金融等行业业绩预喜率均不足65%。(2)从行业整体净利润增速看,机械设备(归母净利润同比增长961%)、采掘(+539%)、钢铁(+416%)、有色(+200%)增速居前;此外,化工(+136%)、房地产(+102%)、建筑材料(+90)也有不错表现;但公用事业(-37%)、农林牧渔(-17%)、休闲服务(-2%)等行业相对业绩承压。

并购重组热度下降,业绩承诺到期值得注意。受重组新规和并购监管趋严影响,创业板公司并购重组的热度有所下降,2017 年并购重组完成数量50家,涉及金额814 亿元(2016 年完成数量68 家,涉及金额725 亿元)。从A股各行业历年完成并购重组公司的数量在当年行业总公司数量中占比情况看,2015 年是A 股史上的并购高峰期,全年完成并购重组公司数量为285家。其中传媒、医药生物、机械设备、计算机和电子行业位居前列,完成数量分别为36、26、24、22 和21 家(在行业公司总量中占比分别为32%、12%、10%、14%和14%)。一般并购重组公司的业绩承诺期为三年, 2018年将是业绩承诺集中到期的一年,后续并购重组能否真正发挥协同效应值得重视。

风险提示:宏观经济风险。