非银行金融行业周报:短期需关注风险,保险板块已到安全边际

行业推荐顺序:保险>证券>多元金融。

保险板块风险充分释放,已到安全边际:第一,我们提出的开门红预售在保险公司NBV中占比较低,对于全年NBV增速影响相对较小的论断,更多是短期影响板块持续走强的扰动性因素,目前已得到市场的充分反映,一定程度上也是资金驱动下板块轮动效应。我们继续看好重疾险等保障型产品的高速增长,保单利润率提升将带动新业价值增长维持高位。第二,利率上行使得保险合同准备金的提取迎来拐点,根据我们前期的测算,险企的净利润有望在2018年一季度得到改善,目前公布2017年保险行业资金运用收益8352亿元,同比增长18.12%,资金收益率5.77%,较去年同期上升1.11个百分点,预计利润2567.2亿元,同比增长29.7%。我们预计上市险企2018年利润增速有大增幅。因此,我们仍然认为保险板块方兴未艾,价值增长+估值提升仍可期,需增持底部预期的保险板块,把握好低吸机会。

谨慎看好券商板块,需关注股票质押新规所引发的资产减值与业务缩减风险:我们在前期的报告中指出,本轮券商板块的上涨是市场对创新业务逐步放开的政策预期,结合板块轮动效应,券商长期处于大金融中被遗忘的子板块,预期差下反弹情绪强烈,这一逻辑一定程度上得到市场验证。但我们需要强调,相比于场外期权等衍生品业务,在行业向重资产业务转型的大背景下,市场更应该关注财富管理转型显著、主动管理业务能力突出、机构业务强大的券商。但短期来看,股票质押新规及信托结构型产品(目前全行业股票信托规模大约在7000亿至8000亿)所引发的市场相关风险,使得券商的信用业务进一步承压。我们重申当前时点下,大券商拥有资本与人才优势,在行业新一轮周期下,市场集中度将不断提升,有望率先跑赢同业,叠加低估值,将扛起行情修复大旗,需积极配置。同时,我们仍需要强调的是在目前背景下,券商行业基本面并未发生大幅改善,还需时间观察与政策面的边际改善共振。

信托板块受资管新规影响深远:短期内对市场的吸引力或将有所下降。无论是打破刚性兑付,还是禁止多层嵌套及通道业务,都是对信托行业的重构,我们认为信托公司唯有提升主动管理水平才是王道,需要打造包括产品设计能力等在内的核心竞争力。

金融科技热潮持续,需警惕风险:金融科技方面,全面取缔ICO,需防范虚拟货币风险。近日,针对境内外ICO和虚拟货币交易,央行表示将采取一些列监管措施,包括取缔相关商业存在,取缔、处置境内外虚拟货币交易平台网站等。

风险提示:市场大幅下跌风险;宏观经济下行风险;监管趋严风险。