2018年1月上市券商月报点评:营收同比+42%,环比负33%;净利同比+57%,环比负31%,聚焦龙头

事件:2月6日晚,合计有26家上市券商公布2018年1月月报,合计实现营收155.70亿元,可比同比+42%(可比环比-33%),合计实现净利60.02亿元,可比同比+57%(可比环比-31%)。

具体来看,营收方面,国君(19.87亿元)、中信(15.90亿元)和华泰(15.41亿元)名列前三,东方、招商和中原同比增速超过130%;净利润方面,国君(6.97亿元)、中信(6.75亿元)和广发(6.55亿元)排名前三,中原、东方和东兴同比增速超过550%。同比高增长得益于17年1月春节前交投清淡且交易天数仅为18天,环比下跌主要系17年12月部分券商了结自营盘浮盈使得基数抬升。

交投复苏,市场人气略有抬升。1月两市日均成交额5198.05亿元,同比和环比上涨均超过35%;期末两融余额10792.95亿元环比增加5.17%,并创出两年新高,两融交易额12701.07亿元,环比增加59%,同比+153%。市场情绪略有升温,交投出现复苏迹象,我们预计2018年全年日均成交额有望回到5500亿元上方。

IPO发审委通过率低至37%,投行业务整体承压。1月首发15家,与上月相比减少9家,募集资金137.14亿元,环比-16.03%,IPO上会49家,仅过会18家,通过率不到37%,令市场大跌眼镜;债券市场出现回暖迹象,发行数量282家,券商承销金额为1846.63亿元,同比增长44.20%。展望2018年,随着再融资新规对募集资金时间限制的逐步到期+可转债发行规模快速增长+同期低基数,全年投行业务收入有望重回正增长,业务质地优良的券商优势有望进一步扩大。

“一九行情”演绎到极致,银行板块起舞券商股搭台大金融开门红。1月沪深300上涨6.08%,创业板指下跌1%,中债总净价指数下跌0.13%。资管业务新发产品新发份额72亿份,创出2年来的新低,在去通道、破刚兑、去嵌套的背景下,券商资管回归本源依旧任重道远,主动管理能力的差异化的剪刀差将持续体现。投资建议:2017年上市券商业绩预告逐步落地,综合性大券商率先实现复苏,有望带领行业逐步走出低谷,当前板块仍有估值修复空间,围绕PB1.6X-PB2.0X区间内波动,继续关注资本金厚实、内控完善的龙头券商(华泰、中信和广发)以及各领域的低估值特色券商(兴业)。

风险提示:二级市场快速下跌带来的估值与业绩的双重压力