煤炭行业2018年投资策略:产能置换逐步释放,长协助力平稳价格

煤炭板块17年整体呈现稳步上行走势,全年煤炭板块涨幅12.17%,跑输沪深300指数9.61个百分点。2017年煤炭价格在2016年大幅上涨的基础上整体维持区间波动。一方面由于下游钢铁、火电回暖带动用煤需求回升,另一方面,国家供给侧改革步伐不减,持续推进,供给端收缩叠加需求端回升,成为2017年煤炭价格维持高位的主要支撑。煤炭价格整体维持高位,叠加下游需求回暖,煤炭产量增长,煤企盈利空间增大。前三季度,上市公司煤炭开采子板块实现归母净利699.34亿元,同比增长236.35%;焦炭加工子板块实现归母净利17.37亿元,同比增长306.60%。随着煤炭板块盈利持续改善,煤炭行业估值处于低位,在煤炭长协锁定收益的大环境下,预计18年业绩仍有支撑。煤炭板块估值较低,尤其是龙头企业业绩确定性较强,具备安全边际和投资价值。

17年由于对一些不合法合规产能的制约,影响了局部地区煤炭供给,未来随着先进产能置换,加快优质产能释放等举措,17年紧平衡格局有望缓解。未来在建产能的释放也更多的集中在三西地区,我国煤炭产量区域集中化的特质将愈发明显。叠加货车限重及环渤海港口禁止汽运煤等举措,大秦线、朔黄线等铁路运力趋紧,运输压力增大,运力问题或将加剧煤价波动,等待蒙华铁路贯通后有望得到缓解。发改委在17年底努力促进煤炭企业与下游签订长协合同,并将长协合同执行力度将纳入监管与信用体系,敦促煤炭企业执行长协合同,或将助推行业均价维持在较为稳固的价格带波动。但从长期来看,煤炭产能过剩的局面并未有实质性的改变。叠加新能源发展、治霾等环保要求,煤炭行业长期景气度下降。国内煤炭产业产能过剩在中长期依然不能有效解决,国家对煤炭过剩产能的供给侧改革目标未变,改革信心坚定,先进产能置换有望加速。整体来看,国内产能充足,煤炭供给主要受到环保政策、产能置换等调控政策影响,大幅增加的概率较小,煤炭产量或有小幅回升,但需求难有强劲改善,供求关系叠加政策效应将左右18年煤炭价格走势。

从行业长期基本面来看,我国煤炭产能依旧较大,煤炭产能过剩的局面并未有实质性的改变,在区域能源结构改革和供给侧改革的持续推进下,煤炭价格将向着一个相对均衡下的价格靠拢,或维持在550元价格中枢区间上下波动。从需求端来看,下游未来景气度相对疲软,供给侧对产量的控制力度将影响煤炭供需状态,未来先进产能持续投产,影响供给格局。因此需密切关注煤炭行业供给侧改革的新政策以及执行力度、关注库存等变化,在煤炭价差中寻找投资机会。此外还需注意煤炭企业国企改革持续推进,神华国电合并再次激发煤炭行业重组想象空间。个股方面可关注低估值大型龙头企业中国神华、潞安环能等。此外还可关注西山煤电、山西焦化等具备国企改革、地方企业重组相关概念的上市公司。