环保行业:瀚蓝环境

核心推荐理由:

多元化的综合环保公司,抗风险能力较强。2017年1-6月其固废、水务、燃气业务营收分别为6.79亿元、4.97亿元、6.69亿元,其主要经营主体南海绿电、南海燃气、创冠环保净利润分别为0.91亿元、0.78亿元、0.69亿元,环保业务多元化使得公司抗风险能力较强。

稳健的ROE和现金流使得公司后续发展潜力可观。2017年1-9月公司营收增长13.0%,归属于母公司净利润增长26.1%,扣非净利润增长18.8%,加权平均净资产收益率10.81%。公司2014年重大资产重组以来,摊薄平均净资产收益率稳定,从9%增长到近11%;现金流稳健,经营性现金流量净额持续为正且占营收比重在30%-40%。2017年12月公司竞得南海燃气剩余30%股权为其利润和现金流颇高的燃气业务再添砝码。

公司估值进入低估区间。公司当前估值较低,扣除非经常性损益的PE(TTM)已经低于20X。而同期申万水务板块、燃气板块、环保工程板块PE(TTM)均值(剔除异常值)分别为28X、35X、39X,公司估值显著低于行业平均。

盈利预测和投资评级:根据当前股本,我们预计公司17-19年EPS分别为0.85元、0.91元、1.03元,维持“增持”评级。

风险提示:在建项目不能如期投产运营;并购整合风险;污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足。