柳工:积极处理历史包袱,2018年业绩弹性可期

事件:

公司近日发布业绩预增公告:2017年实现归属上市公司股东净利润3.05亿元至3.30亿元,同比增长519%至569%,其中四季度公司实现归母净利润为0.26亿至0.51亿元。

点评:

四季度利润环比明显下降,表明公司在积极处理历史包袱。根据数据显示,公司主要产品挖掘机一、二、三、四季度分别销售1232台、1104台、785台、1105台,其他业务板块产品大致保持平稳,而且行业景气度仍然在持续,但四季度净利润仅实现0.26亿元-0.51亿元,基本与三季度持平,远低于上半年,显示公司主动仍在积极处理历史存货问题,为未来公司轻装上阵夯实基础。

受益于经济持续复苏及设备更新需求,公司各类产品销售较去年有大幅增长。2017年全年公司销售挖掘机8178台,同比增长131%,市占率提升至5.83%,其中公司小中大型挖掘机分别销售4226台、2948台、1004台,分别占比51.67%、36.05%、12.28%,中大型挖掘机占比持续上升;公司装载机产品龙头地位稳固,市占率持续提升;另外汽车起重机、压路机、平地机等产品销量分别为797台、1634台、713台,同比分别增长129.68%、82.98%、58.09%。

各项业务指标改善,现金流回款良好。截止2017年前三季度,公司三费率合计为16.3%,较去年同期下降6个百分点,同时公司经营性现金净流入9.93亿元,远高于净利润,显示公司经营质量有大幅改善。2018年业绩弹性可期。三方面因素带来今年业绩弹性,一个是公司历史存货包袱减少,减值损失有望大幅下降;一个是装载机自去年10月份开始提价带来的弹性;最后是公司业务自然增长带来的业绩弹性。

投资建议与评级:预计公司2017-2019归母净利润至3.17亿、6.97亿和7.99亿,PE为30倍、13倍和12倍,PB为1.04,综合考虑公司业绩弹性以及目前估值水平,性价比优势明显,给予“买入”评级。

风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资大幅下滑