电力设备行业:18年首批新能源车推广目录发布,继续看好风电

新能源车:18年首批推广目录发布,看好新能源车长期成长。2月2日,工信部发布2018年第1批推广目录,共包括59户企业的118个车型。从产品类型上看,有乘用车34款、客车55款、专用车29款。相比于2017年1-12批推广目录,18年首批目录在电池能量密度上有所提升,在商用车领域更为明显。其中,新能源客车和专用车的平均系统能量密度分别达到140wh/kg和123.14wh/kg。日前,在中国电动汽车百人会论坛上,工信部长苗圩透露将加快商用车积分管理制度。未来随着乘用车积分制的实施,商用车有望跟上步伐,加速电能的替代。从时间上看,预计正式的制定与实施会在2020年以后。尽管商用车在总的新能源车产销量中占比不足30%,但其对于动力电池的使用量却占到了50%以上,对于新能源汽车产业链的发展起到了巨大的推动作用。在新能源客车渗透率已经比较高的情况下,商用车积分制的推进有望对物流车市场形成巨大推力。投资建议:新能源车产业发展分为四个阶段,当前已经从第一阶段(供不应求)和第二阶段(供需紧平衡)快速的进入第三阶段(供大于求)。第三阶段必然会出现落后产能出清,龙头市占率提升的态势。当前时间节点,产业链多环节依然处于第三阶段,从投资的角度我们建议投资完成洗牌,毛利率触底,竞争格局逐步清晰,将有望最先进入第四阶段(供需紧平衡)的环节:核心零部件、电解液、负极。随着落后产能出清,这些环节将再次进入供需紧平衡的第四阶段,龙头将享受行业高速成长的红利。中游重点推荐价格企稳、盈利见底、竞争格局较好的电解液环节天赐材料;价平量升的核心零部件宏发股份和性价比较高的正负极龙头杉杉股份。同时从产业链角度看,量有保证的情况下,关注价格有向上弹性的三元电池产业链上游钴环节,寒锐钴业、华友钴业。

风电:弃风限电大幅好转,行业投资新框架下复苏形势明朗。根据国家能源局发布数据,2017年国内风电新增装机15.03GW,累计并网装机163.67GW,占全部发电装机容量的9.2%。风电年发电量3057亿kwh,占全部发电量的4.8%,比重较2016年提高0.7个百分点。2017年,全国风电平均利用小时数1948小时,同比增加203小时;全年弃风电量419亿kwh,同比减少78亿kwwh,弃风限电形势大幅好转。其中甘肃弃风率下降超过10个百分点;吉林、新疆、宁夏、内蒙古、辽宁弃风率下降超过5个百分点;黑龙江弃风率下降接近5个百分点。我们认为,当前风电行业复苏形势明确,主要基于:(1)限电持续改善,红六省解禁有望逐步放开;(2)限电改善增强运营商投资动力,吸引民营资本参与;(3)施工周期影响弱化,中东部及南方市场有望快速增长;(4)核准未建达100GW以上,电价下调触发条件下保障行业需求。当前风电板块整体估值水平比较低,相关个股估值均处于历史低位。随着行业迎来复苏及企业盈利能力逐渐改善,板块相关个股有望迎来估值与业绩的双升。

重点推荐龙头个股金风科技、中材科技和天顺风能,建议重点关注受益限电改善的龙源电力和华能新能源。

光伏:弃光问题有效缓解,平价上网可期待。根据国家能源局数据,2017年全国范围内的弃光问题得到有效缓解。2017年全国弃光电量73亿千瓦时,弃光率为6%,同比下降4.3个百分点。弃光主要集中在新疆和甘肃,其中新疆(不含兵团)弃光电量28.2亿千瓦时,弃光率22%,同比下降9.3个百分点;甘肃弃光电量18.5亿千瓦时,弃光率20%,同比下降9.8个百分点。根据工信部电子信息司数据显示,截至2017年底,中国领先企业多晶硅生产成本降至6万元/吨,组件生产成本降至2元/瓦以下,光伏发电系统投资成本降至5元/瓦左右,度电成本降至0.5-0.7元/千瓦时。随着近日《中国光伏产业发展路线图》(2017年版)的正式发布,产业各环节的发展目标进一步明确,技术指标得到清晰规划,平价上网时代有望快速到来,打破行业天花板。可以预期的是政策的边际影响将越来越低,光伏将从补贴驱动跨入市场驱动。

投资建议:从供需角度,我们认为上游多晶硅料环节降价压力较小,重点推荐通威股份。从行业景气度来看,我们重点推荐户用分布式龙头正泰电器和阳光电源,受益产业链价格下调的分布式运营龙头林洋能源和光伏电站运营龙头太阳能。另外,高效化依然是主旋律,隆基股份以量补价仍有望实现快速增长,维持重点推荐,另外重点关注N型双面电池龙头中来股份。

电力设备:18年电力市场交易活跃,电力设备智能化加速。根据中电联数据,2017年全国全社会用电量6.3万亿千瓦时,同比增长6.6%,增速同比提高1.6个百分点。用电量增速提升主要基于以下几点:(1)宏观经济运行稳中向好,第二产业用电平稳增长;(2)服务业用电持续快速增长;(3)电力消费新动能正在逐步形成;(4)在工业、交通、居民生活等领域推广的电能替代成效明显;(5)夏季长时间极端高温天气拉动用电量快速增长。根据北极星电力网统计,2018年我国11个省市电力交易电量规模合计在8200亿千瓦时左右,品种包含年度集中交易、电力直接交易、集中竞价交易、双边协商交易、预挂牌交易。此外,跨省交易规模也在壮大,共成交电力合计17亿千瓦时。从目前时点看,细分领域方面,我们关注配网自动化和低压电器。1)配网自动化。配网投资补欠账,清洁能源接入城网,自动化比率(当前38%,目标90%)提升具有紧迫性,2017上半年配网自动化招标大幅超2016年全年,期待年内下批招标;2)低压电器。在工业自动化、配网、房地产后周期等下游景气度提升的背景下,低压电器已从2015年下滑的谷底走出,预计行业未来增长接近10%。行业分散,内存2000多家公司,龙头市占率不超20%,人力、环保、原材料压力加速低端产能出清,龙头市占率加速提升。重点推荐:正泰电器、国电南瑞、海兴电力;建议关注:良信电器、金智科技。

工控:工控维持较高景气度,估值已低位。中央经济工作会议指出要围绕推动高质量发展,做好8项重点工作,其中一项再次强调深化供给侧结构性改革,推进中国制造向中国创造转变,中国速度向中国质量转变,制造大国向制造强国转变。预计2018年先进制造政策有望持续推进。我们认为,在人口红利消失和产业升级的背景下,新一轮资本开支周期是以提高效率为核心,工控行业具备长期增长潜力。政策进一步促进增长,十九大提出加快发展先进制造,两月内政策密集发布。进口替代加速细分龙头的增速,工控板块细分龙头将进入较高业绩增长,低估值(部分已到20-25倍)的阶段。重点推荐:1)细分领域龙头:宏发股份、鸣志电器、信捷电气,关注禾望电气;2)技术同源,平台化公司:汇川技术、长园集团,关注麦格米特。