信用债周报:债市小幅反弹,持续性尚不明朗

本周信用债一级市场发行量和总偿还量双双回落,综合作用下净融资额小幅下降。较上周而言,信用债供给短期限券种发行数量减少,中长期限券种发行数量回升,建筑装饰、综合和房地产发行数量居前。分债券类型来看,短融和中票净融资额仍处于正值区间但较上周变化不明显,公司债本周发行偿还相抵故净融资额为零,金融债(政金债除外)和定向工具净融资额由正转负,企业债净融资额仍为负但较上周而言边际好转。发行利率方面,短融发行利率显著回落,公司债、中票和企业债发行利率全面上行,尤以企业债发行利率攀上新高收报7.3262%。 n 本周信用债二级市场行情有所回暖,收益率全面回落,短端收益率明显下行。本周信用债合计成交量为3827.87亿元,比上周增加110.59亿元,行情有所回暖但整体情绪仍偏谨慎,短融仍为成交活跃度上升的主要推力。受资金面边际松动的影响,1年期银行间中短期票据和企业债各等级券种收益率较上周下行约15bp,1年期公司债收益率下行6-12bp,1年期短融收益率下行10-15bp。本周信用利差延续走阔,高等级信用利差震荡攀升突破过去三年均值,低等级利差亦有所上行与过去三年均值的差距收窄。5年期中票期限利差周内持续上行,截至2月4日最终录得53.2bp,到达2017年以来的期限利差高位。

负面事件和评级变化方面,本周共发生34起负面事件,其中包括1起违约事件,即16丹港01由于其主体丹东港集团未及时拨付兑付资金而违约。此外,本周共有2家企业主体评级调高,分别是中国重型汽车集团有限公司和湖南华菱钢铁集团有限责任公司,16重汽01和17重汽01债券评级随之调高;仅有1家企业主体评级调低,即亿阳集团股份有限公司,有关债券16亿阳03、16亿阳04和16亿阳05评级均下调。上周16亿阳01因无法按时支付债券回售款、利息和相关手续费而宣告违约,目前亿阳集团正进行重组工作并称将于重组完成后处理债券兑付兑息事宜。

本周债市总体表现具有一定韧性,主要源于流动性的相对趋稳。本周央行未通过公开市场操作释放流动性,实现货币净回笼7600亿元,但从当前金融机构陆续动用“临时准备金动用安排”、普惠金融定向降准的实施以及1月末财政支出力度加大来看,流动性保持相对宽松,债市情绪有所好转,直接受益的短久期债券收益率更是出现10-15bp的下行。我们预计,春节前后资金面不至于过分紧张,债券收益率可能会保持稳定或者出现小幅度的下行,但需要注意的是,流动性的趋稳并非代表货币政策转向宽松,央行仍将延续“削峰填谷”的思路维持资金面的紧平衡。