传媒行业点评:内生增长加速,行业成长性仍劲

1月31日,国家统计局发布2017年规模以上文化企业经营数据。据对5.5万家文化企业调查,2017年共实现营业收入91950亿元,比上年增长10.8%,多个子行业继续保持较快增长。

其中,广播电视电影总营收1749亿元,全年17%增速Q4增速达36%;文化信息传输服务业营业收入7990亿元,全年增长34.6%。

主要观点:内生人均产值与消费时长推动增长,行业距天花板仍较大距离。

传媒行业的核心资产是人,消费场景依赖消费终端。人是传媒板块的核心资产,具体跟踪是人均产值和消费时长。人的价值越来越大,行业的产品附加值越来越高,这是传媒行业具有的长期逻辑的内生增长动力。

产值是供给端,消费时长是需求端。消费时长增长推动行业产值的增加,一方面是量的增加,另一方面价格同时上涨。我们认为消费时长及其可变现能力都在向好。

消费滞后于设备,但增速高于设备增速。过去五年网民总消费人数增加大约5%,但传媒相关网站和软件消费时长增长约10%,手机端增加约10-15%,高于预期。

我国的传媒行业不仅是一个长期成长性行业,且行业的天花板还有段距离。我国整个传媒板块人均产值40万,行业人均33万,与韩国22万美金,美国30万美金比,空间仍较大。

投资建议:优选个股,布局龙头。

市场蓝筹行情趋势没有改变,但是市场风险偏好有所提高。传媒板块估值持续消化已回到底部区间,部分细分领域已经呈现了较高的性价比。

我们认为,当前投资可以主要布局:1)图书、图片等IP运营公司,受益于版权付费市场的迅猛发展,业绩具有高成长的潜力;2)电影行业龙头公司,电影票房和口碑超预期;3)游戏、影视剧、广告等行业的龙头公司,业绩确定性最高、估值相对较低。