清新环境:立足超净排放核心技术,BOT业绩基础稳固

BOT业务稳步增长,长期业绩基础稳固。截止2017年7月,公司运营项目共22个,四季度继续增长,贡献2017年业绩比例超过50%。公司脱硫BOT运营项目规模2600万装机,位列市场第二,EPC形成的技术优势和口碑助力公司承接更多BOT运营项目。目前脱硫BOT运营市场化率约20%左右,随着市场化程度的逐步提高,公司运营板块增长空间广阔。

非电布局成效显现,外延内生双轮驱动。2017年上半年公司获得工业过程锅炉订单10台,规模1756t/h,非电锅炉订单开始释放。2017年初1.28亿元收购博汇通80%股权,正式跨入石化烟气治理领域,博惠通承诺17/18/19年净利润1,700/2,200/2,860万元。2016年公司携手中铝成立合资公司铝能清新,17.5亿元收购中铝5个项目环保资产,并布局有色行业烟气治理市场。

中小锅炉新订单翻倍,弥补大机组下滑影响。上半年公司中小燃煤锅炉改造业务表现突出,锅炉数量和规模同比增长86.96%、139.62%,中小锅炉市场仍处成长期。2016年度公司签订烟气脱硫工程合同机组容量0.61亿千瓦,新订单的市场份额达到21%;公司投运的烟气脱硫再次改造工程机组容量0.50亿千瓦,新订单的市场份额达到36%;2016年在运脱硫/脱硝BOT机组市场份额24%/19%,全国第二。

投资建议。

公司立足超净排放核心技术,BOT业务稳步增长,长期业绩基础稳固。工业复产临近,非电市场即将崛起,公司非电布局成效开始显现。根据测算,预计17/18/19年,公司归母净利润7.5、9.1、10.9亿元,EPS0.70、0.85、1.01元,对应PE为26、21、18倍,维持“买入”评级。