锦江股份:12月经营数据点评

行业上升周期中公司发展增速符合预期:12月净开业酒店85家,净开业房间10,245间,锦江/铂涛/维也纳/卢浮四系列酒店合计直营房间数118,794万间,比年初下降2.8%,合计加盟房间数530,838万间,比年初上升18.7%;加权平均RevPAR 同比增长7.5%(季调后同比+5.3%)。2017年可比范围内(考虑到铂涛、维也纳并表影响,可比范围指下半年7~12月)RevPAR 增速比我们的预期高7.6pct;通过计算全年RevPAR 平均增速5.6%,高于我们的预期5.5pct,主要来自于铂涛系房价的超预期表现;直营客房收入预计将比我们的预期高1.6%,加盟收入增长亦符合我们的预期。

盈利预测与投资评级:受益于酒店行业上行周期,RevPAR 上涨将持续带动公司运营利润率的增长和成本费用率的降低,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17/18/19年公司EPS 分别为0.99/1.31/2.02元,我们应用DCF 方法给出目标价为53.93元,对应18年估值为41倍。维持公司“买入”评级。

风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。