华策影视:业绩预增33%,头部化战略落地生花

2017年公司共开机全网剧15部681集,取得发行许可证的全网剧共13部560集,主要产生收入的全网剧为《创业时代》、《悲伤逆流成河》、《时间都知道》、《甜蜜暴击》、《谈判官》、《老男孩》、《独孤皇后》、《上古情歌》等。

公司于2015年全面开启SIP(头部化)战略,2017年进入集中收获期:2015-17年公司进入年度网播量TOP10的剧目分别为1部、2部、3部。其中2017年度公司进入网播点击量前十名的剧目为《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》,同时《致我们单纯的小美好》、《柒个我》两部网络剧进入2017年度纯网剧点击播放前10名。

1)电影业务:公司2017年度上映影片11部,其中公司参投3部(《绣春刀·修罗战场》等)、主控发行1部(《非凡任务》)、联合发行7部(《异星觉醒》等),累计票房超过39亿元。公司自2015年着力布局电影业务以来,坚持“发行+制作”并重,预计2018年即将上映春节档《祖宗十九代》、热片续作《反贪风暴3》等,电影业务有望持续带来业绩弹性。

2)综艺业务:公司2017年度投资\制作《我们十七岁》、《跨界冰雪王》、《生活相对论》3部综艺节目上星播出,同时策划并制作“2016腾讯应用宝互联盛典——星APP之夜”、“2017天猫双11晚会”。我们预计公司未来综艺节目续集、网综、电商合作项目将持续稳步开发。

3)衍生业务:公司自2011年开始构建衍生业务矩阵,2016年集中参股游戏、互联网消费、VR、实景项目,2017年公司加码游戏(乐米信息10%股权)、旅游(景域旅游51%股权)等生态布局。我们认为,全内容矩阵已构建成型,在内容爆款产品基础上,基于强大的IP资源和开发能力,链接游戏、VR、动漫、电商、体育、时尚、旅游等领域,未来有望发挥“内容品牌”的延展性。

1)展望2018年:公司深耕多类型影视剧目,能够灵活应对市场变化,18年“古装”题材收紧趋势下,我们预计公司将主打现实题材。公司擅长的剧目类型包括家庭剧、谍战剧(华策杭州事业部)、青春偶像/古装偶像(华策上海事业部)、现实题材(华策北京事业部)。预计公司2018年即将取得收入的剧目集中在现实题材类,重点剧目包括《创业时代》《橙红年代》等;古装题材预计仅上线精制作头部剧《凰权》,另外武侠题材《绝代双骄》值得期待。

2)长期来看:公司率先打造工业化的生产体系,精细化分工、扁平化管理(事业部制)与激励制度并行,拥有持续的优质剧本造血能力,整体剧集市占率、头部内容市占率均有向上空间。

我们预测公司2017-19年EPS分别为0.36/0.47/0.64元,对应PE33.7/25.5/18.9倍。公司为电视剧行业绝对龙头,头部化转型价格空间打开、剧集产量持续放量,市场地位不断优化,维持“买入”评级。