2017年第四季度金融监管政策回顾:危中觅机,细观金融监管九大趋势点

根据十九大报告,2017年第四季度金融监管的总思路是:防控金融风险,并清晰地展现出九大趋势点。周小川行长提出防控金融风险要攻防兼备。中央经济工作会议之后,央行、银监会、保监会表示后续金融监管政策仍侧重于收紧“防守”以防范金融风险,而证监会已逐步将目光更多的放在改革发展上。

趋势一:去通道去嵌套。政策明确通道业务可以做,但不能规避监管和杠杆约束,原本旨在规避监管的通道业务丧失了意义;嵌套还可以做,但仅允许一层,降低了杠杆风险。资管行业通道业务调整已经开始。

趋势二:支持主动管理。政策打压通道、嵌套类业务,并通过税收优惠、剔除货基排名,鼓励非保本资管、主动管理型公募基金发展。转型已经发生,标准化金融产品的发展在加快步伐,非标、通道类业务规模持续萎缩。

趋势三:打破刚性兑付。政策明确资管行业必须打破刚性兑付,意味着资管产品净值化的大趋势,及不同等级信用产品的价值分化与重估。资管产品净值化趋势日渐明显,债券、信托、银行理财等产品违约数量逐渐上升。

趋势四:禁止资金池。大资管”新规明令禁止资金池业务,坚决态度更胜以往,要求资管产品资金实行“三单”管理,禁止单一项目融资对应多只资管产品,合理配置资产期限与产品久期,旨在预防期限错配带来的流动性风险。

趋势五:强化杠杆要求。政策明文限制了资管产品、资产公司、金融机构债券交易和股票质押式回购的杠杆比率。金融机构的局部缩表行为在加速,各领域通过加杠杆扩大资产负债规模的行为都受到限制。

趋势六:规范交易行为。股票市场加强清查、处罚股市违法违规行为力度,债券市场302号文规范债券交易者行为,有助于资本市场成熟和完善,有助于保护投资者利益,降低金融市场操作风险。

趋势七:规范股东行为。银监会为规范商业银行股东行为、维护银行合法利益,证监会为整治券商投行类业务乱象、加强内部控制机制建设,保监会为健全保险公司治理机制、完善高管人员管理制度,出台了专门政策。 趋势八:强化风险管理。银监会加强对商业银行账簿利率风险、商业银行流动性风险和商业银行大额风险的管理,保监会启动偿二代二期工程建设第一项任务,完善偿付能力监管框架,强化防范化解保险业风险的能力。

趋势九:加强监管协调。金融监管体制改革取得实质性进展,国务院金融稳定发展委员会成立,金融监管将更具统筹性,更有全局观。

资本市场影响。金融监管趋严叠加偏紧货币政策导致市场流动性紧张和资金利率上升。短期迅速的流动性紧缩会对股市造成巨大冲击,如2017年11月“大资管”新规出台后;随着金融监管趋严的预期被市场逐渐接受,股市借由跷跷板效应逐渐回归基本面。2017年四季度债券市场继续承担金融去杠杆和监管趋严造成的流动性偏紧的大部分风险释放,市场利率在震荡中继续攀升。债市调整的结束有赖于央行投放小幅宽松流动性。 2018年金融强监管的态势仍将延续,但遵循稳步、有序、渐进的监管节奏,预计不会对市场造成猛烈冲击。

风险提示:宏观经济下行超预期;金融监管强度超预期;流动性偏紧超预期。