岳阳林纸(沪股通):纸产品与生态业务齐向好,业绩大幅增长

事件:公司发布业绩预告,预计2017年归母净利润3.29-3.69亿,同比增加1066%到1208%;预计归母扣非净利润增加4.11-4.51亿元,同比增加318.14%到349.10%。

业绩预增主要原因:1)母公司纸产品市场向好,实现价量齐升,净利润同比大幅增加。2)收购诚通凯胜,从6月份起合并报表,预计2017年度新增园林业务净利润1.3-1.45亿元。3)非公开发行股票募集资金,公司资本结构得到有效改善,2017年度财务费用中利息支出较上年大幅减少。

新签订单97.22亿,诚通凯胜大幅超承诺业绩:期内,园林业务预计贡献净利1.3-1.45亿,大幅超承诺的1.08亿,央企资源与民营活力的协同效应逐步得到验证。订单获取上,从17年5月至今,公司在湖南、广西、浙江等省拿下芦溪、永州、宁波、北海、南宁、温州等项目,总金额约97.22亿元(其中框架订单72亿),相当凯胜16年营收14.5倍。充足的项目储备及高效执行力为公司18-19年园林生态业务持续超预期提供保障。

120亿宁波生态城有序推进,央企股东资源嫁接优势逐步体现。2016年4月,公司与宁波政府签订合作框架,拟在3-5年内参与宁波生态科技城建设,总投资额不低于120亿元。17年6月拿下宁波海滨万人沙滩绿化、景观项目,投资额1.42亿,18年1月,又再次拿下宁波梅山保税港区6.7亿PPP 项目,目前项目公司已经成立,诚通凯胜持股83.7%。我们认为此次梅山保税港区PPP 项目的落地,体现央企大股东资源嫁接的优势,提升公司在宁波乃至浙江区位影响力,后续子项目落地有望提速。

员工持股绑定利益,高管增持凸显信心。17年5月8日,公司完成非公募集,其中员工持股计划认购562万股,发行价6.46元/股,锁定期36个月,充分绑定员工利益。17年12月2日,公司总经理刘雨露、副总李飞、董秘施湘燕、总工朱宏伟、财务总监钟秋生通过二级市场合计增持股份7.52万股,价格7-7.07元,17年12月26日副总经理李战增持股份2万股,价格6.6元。高管的增持体现对公司长期发展的强大信心。

维持“买入”评级:维持17-19年净利3.37、5.36、7.82亿元预测,对应EPS 为0.24、0.38、0.56元,维持“买入”评级,目标价9.74元。

风险提示:PPP 项目的推进低于预期,利率上行或导致财务费用增加。