策略周报:市场渐入佳境

当前A 股渐入佳境,运行态势可能超预期。

本轮市场上行的真正动因是全球经济的超预期大复苏。我们观察到,在2016年初,各种关联性不同的经济、金融指标都同步指向了经济见底,这显示此轮的经济复苏很可能是一种市场自发性的出清过程,并且具有全球同步性。这是过去所不多见的。这显示整个世界经济,经过了近八年的持续衰退,已经在2016年初,开始了一轮持续的景气扩张。

工业生产的同步复苏。全球工业增加值增速与中国工业增加值(剔除限产行业)增速都在2016年初达到最低点,之后持续抬升。

大宗商品价格的同步见底回升。原油与铁矿石价格在2016年初同步见底,代表航运景气度的BDI 指数也在2016年初同步见底。

周期品股价的同步见底回升。2009年以来,在美股一路高歌猛进实现八年牛市的背景下,海外周期股股价却一路下跌,直至2016年初见底,此后才出现反转。周期股股价的上升,从侧面印证了2016年以来的市场上升主动力之一为经济复苏。

全球股指的同步见底。在2016年之前,全球股市的走势并不一致。以高科技产业高景气的美国股市一枝独秀,但其他国家的股市大都在2013-2015年经历震荡。但从2016年初以来,全球各主要国家指数走势偏于一致,全部呈现持续上行走势。

2016年以来的全球经济复苏是在全球紧缩政策背景下实现的,因此其可持续性将较以往刺激政策引起的复苏更加持续。

在经济复苏背景下的市场上涨,将逐渐从消费类公司蔓延到泛周期类公司,并进一步蔓延至全市场。A 股渐入佳境,很可能全面牛市正在开启。

投资策略:在市场持续上涨状况下,各种类型股票都有表现机会,但时间会有先后。当下,需要更加关注泛周期类股票的投资机会。可以重点关注煤炭开采、钢铁、石油化工、工业金属、化学原料等行业。未来,随着增量资金入市,流动性持续改善,前期滞涨的成长股也会有更好表现。

风险提示:经济复苏持续度不及预期;货币政策超预期收紧。