美年健康重大事件快评:开店计划稳步推进,并购基金保驾护航

1)按照美年健康2020 年千店计划,2018-2020 每年平均需设立体检中心200 家。本次公告拟同基金合作设立51 家,主要分布在福建、江苏、广东、广西、安徽的三四线城市,其中包括不少地级市县级市,继续渠道下沉,稳步推进开店计划,为公司未来三年业绩奠定基础;

2)公司通过先参后控模式开设新店,每家体检中心平均需要2000~3000 万左右资金,设立并购基金可有效保障开店资金需求,新店设立之时上市公司每家只需要出资400 万左右,大大减少资金负担;其次,并购基金协议4-5年内体检中心在符合收购条件的情况下并入上市公司体内(5年针对的是美兆这类高端体检中心),保障盈利状况后再收购对于上市公司更有业绩确定性。这也符合我们此前对公司新建体检中心扭亏周期和并购进度的判断:新店约1.5 年左右累计盈利,后逐渐并入上市公司体内,从而增厚业绩;

3)慈铭体检增资,用于购买医疗设备,增强体检中心实力,有利于未来实现业绩承诺;

4)设立上海美年科技有限公司,并以10 亿资金规模增资,主要用于未来收购体检相关企业,我们判断是提前准备好较低成本的资金,为后续参股转控股的体检中心收购做好部分准备;

5)投资建议:公司是中国专业体检行业绝对龙头,处于高速增长阶段,基本面没有改变,不改盈利预测,2017-2019EPS0.26/0.36/0.50 元,当前股价对应的PE 93/66/48X,虽估值较贵,但公司属于医疗服务行业稀缺标的,质地优异,维持“买入”评级。