长春高新:寒假用药高峰已至,公司长期成长趋势不变

消费升级带动生长激素高增长,寒假将至公司产品持续放量:2016年PDB样本医院生长激素销售额2.9亿元,较去年同期增长34.12%,受益消费升级及行业内主要竞争者销售层级下沉,行业进入景气高峰。

公司是国内重组生长激素龙头,生长激素粉针、水针、长效剂型产品梯队较为齐全,水针和长效独家产品带来的市场独占窗口期以及公司销售的主动加强都将为公司带来极大优势。考虑通过生长激素治疗儿童矮小具有一定的治疗周期,同时由于公司产品受众为4-15岁儿童,寒暑假为公司产品使用高峰期,现有入组治疗人数叠加寒假高峰季节的到来,预计公司长期成长趋势保持不变。

重组促卵泡激素未来有望逐渐实现进口取代:金赛2015年获批国内唯一国产重组促卵产品,用于辅助生殖领域,产品质量与进口相当,2016年PDB样本医院销售6.94亿元,预计终端规模约30亿左。国内促卵分为尿提和基因重组,基因重组促卵泡激素市场主要由进口品牌雪兰诺占据,样本医院市场份额60.57%,目前公司湖北、江苏、福建、山西、广西5省中标,各省招标价格国产与进口相差不大,2016年PDB样本医院销售1079.95万元,未来进口取代空间巨大。

投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价214.40元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为30.51%、27.51%、23.69%,净利润增速分别为44.54%、30.10%、30.15%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为214.40元,相当于2018年40.00倍的动态市盈率。

风险提示:核心产品生长激素销售不及预期;公司费用投入较多。