基础化工行业:政策确认尿素春耕供需缺口,重点关注开工率

春耕化肥保供通知下发,淡储招标启动:2017年四季度后国内化肥市场出现阶段性供给紧张、价格大幅上涨的情况,为保证2018年春耕用肥供应和保持价格稳定,1月15日,国家发展改革委联合12部门下发了《关于做好2018年春耕化肥生产供应和价格稳定工作的通知》。1月17日,国家发展改革委经贸司、财政部经建司委托国信招标集团公司启动2017/2018年度新增化肥淡季商业储备承储企业资格招标工作。本次公开招标数量为550万吨。凡具备相应资质的化肥生产、流通企业均可投标,鼓励流通企业和生产企业组成联合体共同承担淡储任务。

春耕供需缺口已成一致预期,《通知》下发和淡储出台凸显保供紧迫性:《通知》是近年来发改委联合有关部门在春耕开始前的例行文件,但是今年下发时间较前两年前移一个半月,且首次在文件名中将“价格稳定工作” 作为另外一项重点。这反映了行业内关于后期春耕出现供需缺口的一致判断,化肥价格仍面临上涨压力,改善供给紧张的局面十分急迫。我们测算按照目前尿素的日产量,假设国内消费量仍维持去年同期水平,则2018年1-4月春耕备肥及用肥季节尿素供需缺口约在300万吨,这与本次淡储计划中尿素占比量相吻合。

开工和库存仍处低位,尿素产量能否快速提升面临考验:我们认为政策指向明确:《保供通知》针对原料保障、开工提升和运力保障等举措做出具体指引,从供给端确立了提升供应的基调;而淡储招标出台从需求端调动企业淡季开工的积极性,旨在提升目前极低水平的企业和渠道库存。我们认为《通知》和淡储计划的实际效果仍有待考验,关键在于目前偏低的开工率能否迅速得到改善和提升。我们对目前因限气、环保原因导致短期停车或减产的产能进行了统计,测算出1-4月份潜在气头可恢复产量约160万吨,潜在煤头及焦炉气可恢复产量约为223万吨,天然气供给和环保限产仍是决定这些产量后期能否释放的重要因素。

投资建议:建议关注阳煤化工、华鲁恒升、鲁西化工和中国心连心化肥。

风险提示:行业开工率提升超出预期,尿素农业消费继续下滑。