新华保险深度报告:转型成果显著,结构优化带动估值抬升

坚定转型道路,成果显著。2016-2017年新华保险坚定转型道路,聚焦发展期交业务,大幅缩减趸交业务,虽保费收入面临较大压力,但历经转型阵痛公司渠道+期限+产品结构得以优化,公司依靠续期保费拉动业务增长的发展模式已基本形成。公司个险渠道保费收入占比稳步提升,截至2017年9月底,个险渠道保费收入为713.28亿元,占总保费收入79.39%。受益于此,公司整体的新业务价值率快速攀升,新业务价值和内含价值增长显著。

发展长期健康险,布局大健康产业。新华保险坚持实施“寿险为核心,保障为特色”的发展战略,重点开发和销售养老年金、健康险、医疗险等保障型、高价值产品,公司发展战略契合保监会监管方向。基于公司目前产品附加率很低,仅有0.2%,附加险是公司未来业务的增长点,2018年目前公司将加大附加险推动主险。另外,新华保险也一直在积极布局大健康产业,推动保险与健康产业融合。

总投资收益率可观。受益于股市行情,公司2017Q1-3年化总投资收益率上涨至5.2%。考虑到2018年股市仍将保持震荡上行走势,加上利率维持高位震荡,预计2018年新华保险总投资收益率大概率保持在5%以上。

投资建议:基于2018年新华保险进入转型发展后的稳定增长期,业务结构优化,产品价值率高,预计2018-2019公司内含价值分别为1723亿元、1981亿元,目前股价对应PEV为1.05、0.91。结合行业当前估值水平,我们给予新华保险“推荐”评级。