东江环保重大事件快评:收购河北危废项目,京津冀市场取得新突破

事项:

东江环保拟使用自有资金人民币13,040万元收购南京万德斯环保科技股份有限公司及河北立辰环保科技有限公司所持有的万德斯(唐山曹妃甸)环保科技有限公司80%的股权。股权转让完成后,东江环保将持有目标公司80%股权,南京万德斯及河北立辰分别持有目标公司16%及4%股权。

评论:

1.3亿收购河北危废项目80%股权,新增危废处理量5.8万吨/年。

公司拟以1.3亿自有资金收购标的公司万德斯(唐山曹妃甸)80%股权。标的公司正在筹建唐山市曹妃甸危险废物和一般固体废物处置中心项目,并已获得环评批复,核准建设内容为年处理危险废物58,159.40吨,包括:焚烧19,799.80吨/年、填埋18,879.60吨/年(填埋库容量为37.8万立方米),物化3,705吨/年、固化8,452吨/年、其他类处理7,323吨/年,涵盖危废种类超40大类。目前万德斯已取得废物处置项目的土地使用权证,预计项目将于2018年底建成,项目稳定后能产生4000-5000万利润。项目建成后万德斯唐山项目将成为兼具焚烧、物化及填埋等功能的“三位一体”综合性处理基地,亦是河北省少有的具有危废填埋处理能力的项目。

深度布局河北危废市场,为公司后续京津冀地区发展打下坚实基础

目前全国危废处理处置市场正处于快速发展的阶段,根据行业不完全统计,京津冀地区危废处理处置设施及处理能力较危废产量仍有较大缺口,具有巨大的刚性需求。本次收购目标公司股权是东江继收购河北衡水项目之后深入京津冀地区危废市场的又一重要布局。加上衡水睿韬约9万吨/年的危废处理能力,公司在京津冀地区的处理能力将达到14.53万吨/年,实现京津冀地区危废焚烧、填埋、物化完整产业链运营,形成有效的市场辐射圈,增强公司的综合竞争能力,为后续京津冀的发展打下坚实基础。

危废行业龙头,受益于产需缺口需求释放,业绩增长确定性强

公司的危废处理资质最全、规模最大,覆盖面最广,处于行业领先地位。2017上半年,珠海永兴盛、湖北天银共计逾4万吨无害化、3万吨资源化产能投产;预计2017下半年,东莞恒建8万吨物化项目、衡水睿韬7.75万吨无害化项目建成;2018年,江西二期28万吨的资源化项目、山东潍坊东江约20万吨资源化及无害化项目、福建南平、湖北仙桃绿怡、江苏南通项目将陆续建成。另外,泉州9万吨处/年的PPP项目也处于建设阶段。上述项目建成投产后预计将增加合计约80万吨/年的处理规模,较2016年150万吨/年产能将增加53%,为公司未来增长提供有力支撑。

盈利预测

我们预计公司17-19 年的归母净利润的分别为4.71/6.09/8.07 亿元,对应PE 为30/24/18 倍,维持“买入”评级。