交通运输行业研究周报:民航新时刻政策影响有限,继续推荐快递

提高正点率削减航班量,民航新时刻政策负面影响有限:9月19日,民航局发布《民航局关于发布把控运行总量调整航班结构、提升航班正点率若干政策措施的通知》。《通知》中包括2017年冬航季和2018年夏航季,北京首都机场、上海浦东机场按照机场容量标准75%的目标,调减始发航班时刻数量等五条平衡正常性与机场容量、计划航班量等方面相关措施。若严格执行《通知》内容,我们认为会对机场及相关航空公司带来一定负面影响。目前,首都和浦东机场小时容量分别为88和76架次,高峰架次分别高达113和96架次。严格执行新规后,我们测算将拖累首都机场和上海机场年净利润2.8亿和2.3亿元。对于三大航,若同样按照该比例削减一线机场各航线航班,将分别拖累国航、南航、东航年净利润13.4亿、5.0亿、6.6亿元。不过需要注意,以上测算均按照最严格削减幅度,最终《通知》执行细则民航局仍与各大航司进行协调中。我们判断会先按更小比例削减航班,或是先削减高峰小时时段,观察准点率提升情况,再决定是否进一步削减航班。航司削减航班时,也更有可能优先削减收益品质较差的航线,同时航班削减有助于一线机场票价及客座率的提升。所以《通知》对于机场及航司实负面影响相较测算将明显缩小,仍需跟踪最终削减方案文件。中长期来看,一线机场时刻将更为紧张,航司预计将更多新增运力投放至于三线城市,二三线城市票价或将遭受较大压力。

电商传统旺季即将来临,成本管控带动业绩加速提升:10月电商进入传统旺季,十一黄金周及双十一期间快递业务量将迎来爆发;去年旺季增加临时运力致使当季快递公司盈利能力下降,本期全年双电商节格局确立,快递季节性波峰波谷一定程度上被平滑,预计旺季盈利能力将得到大幅改善。同时快递公司越发注重运营品质,提高服务质量并进行成本管控,叠加去年旺季业绩基数较低,今年旺季快递公司业绩或将加速增长。8月份全国快递服务企业业务量同比增长29.4%,业务收入同比增长27.2%,另外快递单价为12.3元/件,同比下降1.7%,降幅收窄,快递单价开始出现底部企稳的态势。行业增速放缓背景下,整体行业承压,短期内难以看到业内差异化发展结果的背景下,重点推荐具有优质成本管控能力的韵达股份;长远来看,国内产业格局变迁,消费驱动时代即将来临,这将带来生产订单多次少量化及产业互联网的高速发展,均需要更加高效的物流体系及精细的供应链管理模式来支撑。推荐推荐重视在B 端及综合物流上前瞻布局的京东、顺丰控股;持续关注外运发展、圆通速递及申通快递。四季度全面翻多快递板块。

集运涨价全线受阻,BDI 持续上涨散运迎来利好:截止9月22日,SCFI综合指数为735.9点,环比下降5.0%,同比基本持平,集运各线涨价全面受阻。欧线方面,继续受到港口附近环保督查影响,欧线装载率大幅下降,拖累运价。SCFI 欧线运价指数本周收于734点,环比连续4周下降,本周下降幅度达4.9%,同比下降3.9%。美线在上周回暖后,本周由于前期人民币升值拉低出口以及四季度新船交付高峰影响,运价再次下跌。美东线SCFI 指数为2105美元/FEU,环比下降7.2%;美西线SCFI 指数为1484美元/FEU,环比下降6.4%。中长期来看,运力供给趋缓,支撑集运市场复苏的逻辑不变。前期低迷环境的运力挤出,行业集中度提升;中长期供需差缩窄,大船化趋势加速中小型船拆解,将为集运的继续复苏奠定基础。干散方面,BDI 指数继续回涨,截止9月22日,BDI 收于1502点,环比增长8.4%,同比增长60.3%,继续显现良好势头。考虑到9-10月是国内基建开工旺季,以及“一带一路”大战略继续推进,未来散运市场将有望继续回暖,持续推荐中远海控和中远海特,建议关注招商轮船,集团注入优质资产,打造航运综合平台,公司有望实现跨越式发展,未来前景值得期待。

铁改期待依旧,公路货运量继续稳健增长:目前,铁路最大看点依然在改革,政企分离是铁改基本方向。中铁总所属18个铁路局(公司)改革正在加速推进;铁路局改革已于9月初启动,铁路局更名将于2017年11月底前完成,2018年起铁路局将全面按照新机制运行。铁路局改名预示着铁总改革进入实质性阶段,我们预期近期铁改有望加速,其中价格改革和土地盘活将是短期重点。票价提价方面,可选消费服务如高铁、动车及客运需求较旺盛的铁路线路或将优先适用市场化定价;另外今年6月各铁路局已把普客成本核算情况汇总至铁总,并由铁总汇总至发改委,不过由于普客多面向低收入人群,提价会较为谨慎,预计将在2018年暑运实行提价。沿线土地开发方面,8月在北京及上海举办的铁路土地综合开发项目推介会共推出了32个开发项目,涉及土地约2.6万亩,将有效盘活土地资源,实现增收。推荐广深铁路:客运占比最高,并且公司拥有广州至深圳之间所有土地使用权,共1312万平方米。若能在本次改革中进行开发利用,将为公司创造巨大价值。持续关注大秦铁路及铁龙物流。公路方面,今年8月公路货物周转量为5840.88亿吨公里,同比增长12%,在公路治超的背景下,我们认为本轮公路货运的增长更具质量。另外高速公路转型发展是必然,公路易形成区域垄断,现金流充裕,盈利能力较强,所以做好投资寻找到成熟发展的第二主业是高速公路企业客观需要。重点推荐粤高速A。