非银行金融行业周报:券商配置价值提升,保险价值驱动依旧

上周走势回顾:本周金融板块涨跌互现,表现分化。其中,保险板块全周上涨1.00%;银行板块上涨0.54%;证券板块下跌0.36%;多元金融板块下跌1.75%。

市场数据:截止9月22日,本月股票市场成交量7167.72亿股,成交金额9.3万亿元;日均成交金额连续三个月上升,达到5802.3亿元,环比上升13.7%。两融余额方面,截止9月21日,两融市场规模连续9周增长,本周较前周环比增加102.4亿元至9951.7亿元;其中融资余额9904.1亿元,融券余额47.6亿元。股票质押方面,截止9月23日,2017年按券商口径统计的新增股票质押数为1309亿股,股票质押市1.52万亿元,融资规模(0.3折算率)4562亿元,较去年同期下降18.4%。承销发行方面,截止到9月23日,券商投行股权承销合计784家,总承销金额11446亿元。其中,首发IPO上市342家,募资规模1715.2亿元,相当于2016年全年IPO募资规模的114.6%;增发家数367家,募资规模8568.5亿元,相当于2016年全年增发募资规模的50.7%。

本周投资策略与重点关注个股:

券商板块上周证券板块随周期行情回落而小幅回调,我们认为板块的配置价值进一步提升,主要逻辑包括:首先,当前板块基本面改善预期强烈,三季度在市场成交量能明细放大,权益市场回暖明显的背景下,券商的经纪业务和自营业务边际改善效应明显,而在两融余额持续回升和投行IPO常态化发行节奏的推动下,行业三季度业绩环比改善是大概率事件。其次,在证金二季度大举增持券商股的背景下,当前板块安全边际增强,而在市场行情维持稳健的格局下,目前机构持仓较低的券商股性价比抬升,后期弹性空间较大。最后,随着市场对强监管政策环境预期逐步稳定,后市板块在扩大直接融资占比,提升资本市场对外开放以及服务实体经济的政策导向下,在发展产业直投、参与资产证券化以及混合所有制改革项目上具有颇多看点。建议在当前时点重点关注具有资金和项目资源优势的龙头券商和具有题材催动且业绩改善明显的中小券商,建议关注华泰证券、招商证券及国元证券、兴业证券。

保险板块在经历了一轮爆发性增长后,保险板块投资逻辑由之前的估值修复转向价值驱动。当前四家上市保险公司对应的2017年PEV倍数区间在1.05倍-1.3倍之间,对标国外的优秀保险公司差距仍较为明显。当前保险行业在回归风险保障的政策引导下,正逐渐由规模扩张向价值提升转型,发展长期期缴保险产品,提升产品的新业务价值率已经成为共识。我们看好国内保险企业在新业务价值持续快速提升的过程当中,PEV估值由1.0时代向2.0时代迈进。重点推荐标的有中国平安(保险业务质地优良,金控平台协同高效,完备的科技金融生态圈)、中国太保(寿险业务超预期,财险业务盈利能力提升)、新华保险(纯寿险弹性标的,转型升级提质增效)。

风险提示:监管趋严或使行业估值下行压力加大,市场下行或使行业业绩波动加大。