核心观点:
行业及政策动态:1)9月18日,财政部网讯,国务院办公厅发布了关于进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见,要求深入推进“放管服”改革,不断优化营商环境,并且鼓励民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目,促进基础设施和公用事业建设;2)9月21日,财政部网讯,交通部等十四个部委发布《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划(2017-2020年)》,提出制定道路货运领域政府和社会资本合作(PPP)的政策举措等;3)9月20日,据中研网讯,安徽近日出台《支持政府和社会资本合作(PPP)若干政策》,进一步引导社会资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目建设,扩大公共产品和服务供给。
固定资产投资增速环比回落,看好预期修正下行业投资机会。1-8月固定资产施工项目及新开工项目计划总投资额分别同比增长18.6%、2.2%。
建筑业新签合同额第一、二季度分别同比增长22.17%、21.69%。2017年1-8月固定资产投资到位资金累计39.6万亿元,同比增长2.8%,较上月提高1.3个百分点,同时也是今年以来的最高值,其中国家预算资金及国内贷款增速较快。我们认为当前基建投资资金来源结构的转变是地方政府杠杆去化与大力发展PPP模式共同作用的结果,长期来看PPP项目融资或将成为基建投资资金来源增长的核心驱动力。
我们认为1-8月份固定资产投资增速虽环比持续回落,但基建投资增速仍保持高位运行,施工项目及新开工项目计划投资提速,建筑业新签合同额及固定资产投资到位资金持续增长。PPP入库项目规模及落地率持续提升,我们认为中央今年以来对于PPP项目的整顿规范并未抑制PPP模式的发展,相关整顿工作更有利于整个行业的长期健康发展。叠加建筑行业较佳的中报数据,我们看好预期修正下的行业投资机会。
政策边际改善显著,继续加大板块配置。安徽省再次发文力挺PPP,鼓励社会资本通过PPP参与基础设施和公共服务项目,尤其是市政、环境污染第三方治理、公路交通基建设施、水利等重点领域,政府将在投资回报机制、政府引导资金、用地政策、金融服务和产业基金等方面给予大力支持,同时将规范PPP合作行为,不得承诺回购资本金,不得承担投资本金的损失,严禁变相举债和增加隐性债务,规范的PPP项目将大行其道,这是近期第4个省份出台的地方性PPP支持政策,PPP规范整顿之后再迎政策推动,“政策牛”与“业绩牛”共振将带来板块趋势性机会。8月经济增速放缓,稳增长预期渐起,PPP可能成为稳增长的主要抓手。在经历了规范整顿之后,PPP有望迎来“新生”:
(1)PPP与一带一路国家战略日益融合;
(2)地方政府正在积极推动规范PPP模式推广;
(3)上市公司PPP订单正在加快释放。行业休整之后更显价值,行业政策边际改善显著,“政策牛”与“业绩牛”共振将助力行业趋势性机会的出现,继续加大行业配置,重点推荐安徽水利、蒙草生态、云投生态和中国建筑。
建筑工业化有序推进,继续看好我国装配式建筑政策红利,龙头有望率先受益。9月18日,据腾讯财经讯,雄安新区探索新型投融资体制改革,多方位撬动社会资本。河北省科技金融协同创新中心主任、河北金融学院党委书记陈尊厚,在雄安新区投融资发展论坛上表示:在金融深化改革的背景下,探索雄安新区投融资体制改革,建立长期稳定的资金投入机制,吸引社会资本参与新区建设,尤为迫切。我们认为雄安新区规划建设有望有序推进,预计装配式建筑市场空间将持续释放;本周重点推荐尝试在公共建筑领域推进合作协议,商业模式首次获得突破,同时公司自身装配式建筑技术领先,同时拥有50万方绿色建筑产业园产能储备,预计公司在公共建筑装配式市场发展加速;同时建议关注住宅工业化龙头杭萧钢构,以及积极资源优势显著的中国建筑。
上周投资组合表现:
上周我们投资组合为:云投生态、安徽水利、岭南园林、蒙草生态、葛洲坝、中国建筑、美尚生态周涨幅分别为1.49%、1.3%、-0.64%、-1.95%、-2.12%、-2.53%、-4.43%;一周平均涨跌幅-1.27%,跑输HS3001.44%。
下周投资组合:
1.央企基建:中国建筑(收入利润稳健增长+新签合同增速较快)、葛洲坝(PPP+环保业务增速较快+海外项目占比提升)。
2.PPP:安徽水利(PPP+国企改革+引江济淮)、云投生态(国企改革推进+PPP订单充足)、蒙草生态(业绩高增+在手订单充足+荒漠化治理龙头)、岭南园林(大生态战略+订单充足)、美尚生态(PPP2.0+业绩高弹+员工持股)。
3.建筑工业化:精工钢构(公建龙头+商业模式突破)。
风险提示:经济下行风险、PPP板块行情不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。
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