2017年9月宏观经济数据点评:流动性紧张局面短期有所缓解

截至2017年9月15日,隔夜和7天Shibor 分别报2.6958%和2.8320%,较9月初分别下行11.72和4.44个BP,较上月同期分别下行10.22和4.20个BP。主要关注点如下:

第一,短期市场利率下行,中长期上行,利率曲线“陡峭化”趋势较为明显。9月份以来,短期市场利率明显下行,表明流动性紧张局面在短期内有所缓解。截至9月15日,隔夜、7天和14天Shibor 分别较月初下行11.72、4.44和0.44个BP;7天存款类机构质押式回购加权利率(DR007)在波动中有所下降,截至9月14日报2.9109%,较月初下降2.99个BP。但中长期市场利率则有所上行,截至9月15日,3个月和1年Shibor 分别较月初上行5.90和0.08个BP,表明市场对于资金面紧张的担忧仍在,中长期资金价格上行压力依然较大。

第二,央行“锁短放长”,支持资金平稳跨季。9月前两周,央行分别通过公开市场操作净回笼3300亿元和净投放2600亿元,仍维持稳健中性货币政策不变。在操作上9月初以来央行通过“锁短放长”,以支持资金平稳跨季。9月6日重启28天逆回购,9月7日提前对本月MLF 进行一次性超量续作,共2980亿元,且期限全为1年期。考虑到9月份有2.3万亿元同业存单到期,创历史新高,叠加季末MPA 考核的影响,市场流动性面临压力,央行这些操作的主要目的在于释放中长期资金,对冲季末流动性风险,以防止市场出现流动性过紧的局面。

第三,未来资金面将继续维持“紧平衡”格局。从9月上半旬来看资金面表现相对宽松,9月逆回购未到期余额规模较小,月末财政支出的集中投放,皆有利于资金面保持平稳。但考虑到金融去杠杆与严监管仍未结束,央行于月初禁止商业银行发行期限超过1年的同业存单,进一步传达严监管态度,加上临近月末、季末,未来资金面将继续维持“紧平衡”格局。同时,考虑到十九大召开在即,央行将坚持货币政策稳健中性、削峰填谷的基调,以保持市场流动性的基本稳定。