有色金属行业:盐湖的力量

2017~2018年青海盐湖提锂增量有限。2017、2018年青海盐湖产量预计分别为2万吨、3.4万吨,年增量在1万吨以内,对于碳酸锂市场整体供需而言增量相对有限。盐湖提锂产能有较大增长,2017、2018年青海盐湖提锂产能预计分别为6.3、10.3万吨,增量显著。但考虑到产能扩张的不确定性、环保检查的压力以及一些厂商名义产能较高但没有产品销售的现实情况,我们认为产能增量完全转化为产量增长仍需时日。

2019~2020年青海盐湖提锂产量将大幅上升。2019、2020年青海盐湖产量预计分别为5.6万吨、7.6万吨,年增量超过2万吨,增量显著。产量的迅速增长得益于前期在建工程的逐步投产和企业技术升级改造的顺利进行。锂资源公司、藏格股份、蓝科锂业等企业的产能投放和扩产完成将大幅提高青海盐湖区域的碳酸锂供应量。

目前全球碳酸锂供给盐湖占比60%左右,未来增量主要来自雅宝和中国盐湖。2017-2020年海外盐湖扩产量有限,SQM、FMC、Orocobre等大型盐湖提锂企业扩产计划均非常有限,只有雅宝旗下智利Atacama盐湖计划大幅提升盐湖卤水抽取规模,新增5万吨电池级碳酸锂产能将于2020年投产。伴随着澳洲格林布什、凯特林、MtMarion等矿山持续扩产,矿石原料碳酸锂占比将持续提升,有望超过盐湖碳酸锂供应比重。

考虑盐湖提锂产能充分释放后,2018-2019年全球锂矿原矿供给仍将处于紧平衡,略有过剩,2020年伴随新能源汽车大幅放量将重回短缺。考虑到国内盐湖放量及海外盐湖、矿山扩产,2018-2020年全球碳酸锂供给量预计分别为26.3万吨,33.5万吨和39.8万吨,供给增速为23.4%,27.2%和18.9%。2018-2020年全球碳酸锂需求量预计分别为25.4万吨,31.1万吨和40.35万吨,需求增速分别为16.8%,22.5%和29.8%.

建议关注产业化潜力较大,业绩弹性较强的的盐湖股份、科达洁能、藏格控股,以及西台盐湖资产即将注入的中葡股份。