上市保险公司保费数据点评:快返产品停售在即,四大险企影响有限

保费数据点评:9月18日,中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保、西水股份、天茂集团等6家上市险企陆续公布前8月份保费收入数据。从整体上看,寿险公司保费增速环比虽然逐步回落但仍保持着较高水平。国华人寿以75.4%的保费增速摘得榜首,紧随其后分别是平安人寿(36.6%)、太保寿险(31.4%)、中国人寿(17.8%)。其中,新华保险仍处在保费结构转型过程中,保费增速延续了下滑趋势,但降幅较上月进一步环比收窄,同比下降9.6%。财险公司方面,在经历了商业车险费率改革带来的一轮激烈市场竞争后,目前财险保费增速正处于恢复性增长阶段。财险公司当中的平安财险仍旧一骑绝尘,保持了同比24.0%的较快增长速度,而太保财险在经历了年初的负增长之后,保费增速逐月回升,也达到了8.4%的行业平均增速水平。而规模较小的天安财险保费增速相对稳定,同比增长5.5%,保持住了较为稳定的增长趋势。

月度政策点评:5月中旬保监会下发的《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》(简称“134号文”)将于10月1日正式生效。新规禁止保险公司销售5年期以内的快返还型保险产品,同时万能险不能以附加险形式存在。按照该条款,目前保险公司在售的涉及3年期返还的部分年金险、健康险等产品都将面临期限和费率调整压力。预计对于以银保渠道为主要销售渠道的保险企业影响程度将大于以个险渠道为主要销售渠道的保险企业。目前,除四大上市保险公司外,其余中小险企多是通过银行渠道销售保险产品,自有的代理人队伍规模较小。新规生效之后,中小险企在营销渠道和产品设计方面面临的调整压力加大,市场竞争格局预计将进一步向大型上市险企聚拢。而从行业代理人队伍建设方面来看,在经历了连续两年的快速增长之后,未来代理人队伍在银行渠道成本上升的作用下仍将延续较为平稳的增长趋势。

行业投资策略与重点关注个股:在经历了一轮爆发性增长后,保险板块投资逻辑由之前的估值修复转向价值驱动。当前四家上市保险公司对应的2017年PEV倍数区间在1.05倍-1.3倍之间,对标国外的优秀保险公司差距仍较为明显。当前保险行业在回归风险保障的政策引导下,正逐渐由规模扩张向价值提升转型,发展长期期缴保险产品,提升产品的新业务价值率已经成为共识。我们看好国内保险企业在新业务价值持续快速提升的过程当中,PEV估值由1.0时代向2.0时代迈进。重点推荐标的有中国平安(601318;保险业务质地优良,金控平台协同高效,完备的科技金融生态圈)、中国太保(601601;寿险业务超预期,财险业务盈利能力提升)、新华保险(601336;纯寿险弹性标的,转型升级提质增效)。