电力行业:煤价淡季不淡,制约火电业绩修复

电力板块及个股涨跌幅。

上周上证综指下降0.4%,沪深300上升0.1%,电力指数下跌0.7%,跑输大盘。其中火电-1.1%;水电-0.8%;燃机1.0%;热电-0.2%;新能源发电0.4%。上周电力个股以下跌居多。其中,涨幅前五的个股为明星电力(6.7%)、凯迪生态(5.7%)、惠天热电(2.9%)、韶能股份(2.4%)和闽东电力(2.8%)。跌幅前五分别为涪陵电力(-4.8%)、黔源电力(-3.9%)、建投能源(-3.5%)、国电电力(-3.1%)和大唐发电(-3%)。

推荐组合表现。

电力行业指数周涨幅-0.7%,累计涨幅-4.5%。上周银河电力进攻型组合累计收益率-2.8%;稳健型组合累计收益率5.4%。组合跑赢行业指数。

煤炭价格。

上周下水煤价格上涨。以山西优混(5500大卡)为例,9月14日报价664元/吨,周环比上升5.2%,月环比上升7.3%,较去年同期上涨15.9%。上周坑口煤大部分上涨,只有山东、安徽和贵州价格与上周持平。内蒙古、河北、山西煤价上涨,其余持平。秦皇岛煤炭库存与上周基本持平。国际煤价小幅回升。上周国内煤价总体保持升势。现阶段供给侧改革的持续影响使动力煤的产量难以释放,煤炭供给受限;淡季需求超预期,电煤增量不足以满足煤炭需求的增加,供给弹性缩小。目前全国正在进行安全大检查,叠加大秦线检修等因素,在一定程度上加剧了供给的不平衡性。四季度即将进入煤炭需求旺季,加上环保要求限制以及政府对压减煤炭进口的态度,产能释放有难度,煤价或将维持高位甚至继续走高。

投资建议。

我们预测三季度火电业绩有望迎来边际改善,主要理由:1)燃煤机组标杆电价的上调带来收入明显增长;2)正值用电高峰期,火电机组发电量有望保持快速增长态势;3)供给侧改革持续发力,新增机组收缩显著,保障利用率提升;4)煤价反弹触发政策红线,调控措施有望加码。我们继续看好三季度火电行业的投资机会,推荐对于电价敏感度高的火电标的大唐发电、华电国际、华能国际和建投能源。供给缺乏弹性导致9月沿海动力煤价格重拾凌厉升势。若涨势延续,考虑到沿海煤价变化最终反映到入炉结算价存在一定时间差,我们判断燃料成本上涨或将成为制约火电公司四季度业绩修复最重要的因素。水电方面,三季度有望保持增长态势。我们持续推荐长江电力,公司做为全球最大的成熟水电公司,业绩稳定、分红率高、多元布局。建议关注业绩弹性大的黔源电力、桂冠电力、川投能源等优质水电标的。