非银行金融行业周报:三重利好持续发酵,券商配置价值凸显

投资要点:

上周走势回顾:本周金融板块表现分化,多数子板块出现回调。其中,保险板块跌幅较大,全周回调3.04%;银行板块和多元金融板块分别下跌1.3%和1.00%;证券板块表现较好,全周小幅上涨0.96%。

市场数据:截止到9月15日,本月股票市场成交量5165.2亿股,成交金额6.7万亿元;日均成交金额连续三个月上升,达到6058.5亿元,环比上升18.8%。

两融余额方面,截止9月14日,两融市场规模连续8周增长,本周较前周环比增加199.1亿元至9849.3亿元;其中融资余额9799.9亿元,融券余额49.3亿元。股票质押方面,截止9月15日,2017年按券商口径统计的新增股票质押数为1202亿股,股票质押市1.48万亿元,融资规模(0.3折算率)4440亿元,较去年同期下降17.6%。承销发行方面,截止到9月16日,2017年券商投行股权承销合计764家,总承销金额11311亿元。其中,首发IPO上市333家,募资规模1669.5亿元,相当于2016年全年IPO募资规模的111.6%;

增发家数361家,募资规模8517.2亿元,相当于2016年全年增发募资规模的50.3%。新三板方面,上周新三板挂牌企业11578家,较前一周数量增加5家。其中做市转让1465家,协议转让10113家。

本周投资策略与重点关注个股:

券商板块在当前市场成交量能超预期回升带动下,券商板块当中的经纪业务收入降幅有望收窄,同时随着三季度市场行情始终保持着震荡向上趋势,券商自营和资管业务收益料将延续增长趋势,边际改善逻辑依然存在,预计三季度业绩环比增长是大概率事件。后续随着市场对于券商板块的悲观预期逐步得到修复,我们预计在市场向大盘整数关口蓄势突破阶段,券商将在基本面改善,情绪面回暖和资金面流入的三重利好推动下走出一波向上行情。建议重点关注具有资金和项目资源优势的龙头券商和具有题材催动且业绩改善明显的中小券商,建议关注华泰证券、招商证券及国元证券、兴业证券。

保险板块在经历了一轮爆发性增长后,板块投资逻辑由之前的估值修复转向价值驱动。在促进产品回归保障,服务实体的行业政策导向下,目前以万能险为代表的投资型保险产品增速受到限制,保险企业需要由规模扩张向价值提升转型才能实现长期稳健增长。因此未来对保险股的关注点要集中到产品新业务价值率的提升和三差占比结构的改善当中。当前时点我们看好国内龙头险企在寿险产品新业务价值和缴费期限方面向国际优秀险企对标的进程,国内保险公司的PEV估值水平有望随着业务结构升级,由1.0时代向2.0时代迈进。重点推荐目前板块当中基本面优良,业务结构改善明显的中国平安和中国太保,同时建议关注积极转型的纯寿险弹性标的新华保险。

风险提示:监管趋严或使行业估值下行压力加大,市场下行或使行业业绩波动加大。