天舟文化公司点评:并购初见科技打造手游全产业链

并购“初见科技”创新赢利点,构建手游全产业链:作为传统传媒公司,2014年并购神奇时代,公司进军手游业务,201 6年并购游爱网络推进手游全类型覆盖,天舟文化201 6年手游业务实现营收3.46亿元,较201 5年上涨37.66%,占营业收入比重达到44.33%。此次并购初见科技获取优质分发渠道后,公司完成构建手游全产业链框架。本次交易,公司将以现金方式支付21,809.65万元,以股份方式支付95,990.34万元。初见科技成立于2014年5月,以游戏发行为核心业务,相继运营了《作妖记》《乱轰三国志》《圣剑契约》等多款游戏。通过自建及控股研发团队、储备大IP资源,拓展自研产品种类,发展成为集IP储备、研发、发行、运营于一体的综合性游戏企业。2016年初见科技共实现营业收入1.82亿元,同比增长831.O9%,实现净利润7195.1万元;2017年前4个月实现营业收入7202.22万元,净利润3040.6万元。初见科技承诺201 7至201 9年实现净利润分别不低于1.4亿、1.7亿、2.1亿元。

游戏研发稳步推进,多款游戏上线强健流水:暑期档游戏产业将迎来销售高峰期,游爱网络预计将有多款游戏产品陆续推出并正式上线运营。公司具有强大研发能力,储备大量优质lP截至2016年,公司共拥有游戏版号23项,其中包括游爱网络游戏版号18项,神奇时代游戏版号5项2016年,公司新增78项游戏软件著作权。截至2016年,神奇时代运营的《忘仙》和《卧虎藏龙》分别取得营收1.13亿元和0.91亿元,合计营收占公司游戏板块营收的59%。《风云天下OL》、《非神勿扰》和《蜀山天下》最高月充值流水超过3000万元。

投资建议。

公司搭建手游全产业框架,具有强大研发能力。2016年公司图书出版占营收55%,但由于2017年教育政策限制教辅市场规模,且2017年公司与教育部门合作的多项数字化教育项目因可行性原因未能如期进行,相关营收可能会下降。

风险提示。

游戏产品同质化;研发进度或流水不及预期。