2017年8月份物价数据点评:物价数据超预期,但年内通胀压力不大

事件:

2017年8月份CPI指数同比1.8%(前值1.4%),预期1.6%,环比0.4%(前值0.1%)。PPI指数同比6.3%(前值5.5%),预期5.4%,环比0.9%(前值0.2%)。价格指数实现超预期上涨。

点评:

食品烟酒及交通通信CPI同比由负转正是造成CPI超预期上涨的主要原因。8月份CPI翘尾因素为0.9%(前值1%),新涨价因素为0.8%(前值0.4%)。食品CPI同比-0.2%(前值-1.1%),非食品同比2.3%(前值2.0%)。食品烟酒CPI同比0.4%(-0.15%),交通和通信CPI同比0.7%(前值-0.24%),此两项同比由负转正是造成CPI超预期上涨的主要原因。此外基数较低也是造成8月份CPI上涨较多的部分原因。从食品烟酒项细分项来看,蛋类同比4.3%(前值-4.86%)同比由负转正以及鲜菜类9.7%(前值9.12%)小幅上升是造成CPI食品项上升较多的主要原因。供应量减少是造成蛋类价格上涨的主要因素。8月份50城市鸡蛋月均价为10.12元,11个月后再次上到10元以上且呈上升趋势。前期蛋价持续下跌,养殖亏损严重,养殖单位积极淘汰400日龄以上的老鸡,导致市场蛋类供应量减少;高温及增多的雨水天气,增加了鸡蛋的存储及运输成本,同时受环保监督检查力度加大的影响,部分养殖户被关闭或整改,加剧鸡蛋供应量减少;此外叠加天气炎热因素,各地蛋鸡相继进入歇伏期,产蛋率降低。观察往年鸡蛋价格走势,断定下月蛋类价格保持在高价位是大概率事件。从交通项细分项来看,交通工具用燃料同比7%(前值1.2%)是造成CPI交通通信项增长较多的主要原因。7月底,布油价格突破50美元/桶,8月份布油价格轻微上升,南华沪燃油指数7月份以来一直处于上升通道,国内成品油价格指数8月份上涨较多。

猪肉类价格对于CPI的负面拖累作用正在下降。猪肉类CPI同比-13.4%(前值-15.5%),降幅连续第2个月缩窄,猪肉CPI同比已经连续第7个月同比负增长,高基数也是造成猪肉CPI同比持续负增长的重要原因。8月份,22省市猪粮比7.65,连续第三个月上升,猪粮比上升带来的生猪供给存在滞后性,未来猪类库存可能逐渐减少;22省市猪肉价格21.01元/千克,较上月轻微回升;22省市玉米价格与上月持平。生猪存栏及能繁母猪存栏变化同比环比均为负。随着生猪供给的逐渐减少,未来猪肉价格回升,猪肉类价格对于CPI的负面拖累作用会逐渐下降,随着去年低基数的影响,未来月份随着猪肉类CPI的基数走低,猪肉类同比也会上升,并且会在一定程度上拉动CPI。

PPI生活资料增长趋稳,CPI非食品走势趋稳。8月份PPI同比6.3%(前值5.5%),翘尾因素为4.4%,新涨价因素为1.9%。生产资料同比8.3%(前值7.3%),,生活资料同比0.6%(前值0.5%)。主要工业行业中,同比涨幅较高的有煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼及压延加工业、石油加工炼焦及核燃料加工业、有色金属冶炼及压延加工业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业,分别上涨32.1%、29.1%、16.8%、16.3%、15.7%14.1%、11.2%,集中在中上游生产资料类上,CPI非食品类与PPI生活资料类相关性较高,随着PPI生活资料增长趋稳,CPI非食品走势趋稳,未来影响CPI的主要因素应该还是食品类。石油和天然气开采业同比涨幅扩大较多,为10%。工业生产者购进价格中,黑色金属材料类价格同比上涨15.4%,有色金属材料及电线类价格上涨15.3%,燃料动力类价格上涨11.8%,建筑材料及非金属类价格上涨9.5%。

年内通胀压力不大。展望未来,CPI基数提高叠加及新涨价因素的不可持续性,CPI回落是大概率事件,年内通胀压力不大,预计通胀指数还是在2%以下。在经济增长已无压力的前提下,通胀数据又处于趋稳通道,政策对于保证经济目标压力不大,之后货币政策可以更加集中精力在促改革上,下半年是一个很好的改革窗口。