快递行业2017年8月数据点评:单月增速难回30%,上半年韵达表现出色

事件:

1-8月,全国快递服务企业业务量累计完成237.9亿件,同比增长30.2%;业务收入累计完成2976.9亿元,同比增长27%。8月,全国快递服务企业业务量完成32.6亿件,同比增长29.4%;业务收入完成404亿元,同比增长27.2%。

投资要点:

单月业务量增速难回30%,单价环比小幅反弹。京东发起的618购物节一度引发快递行业连续两月业务量增速升至30%上方,但事件性驱动无法根本性扭转行业本身高基数效应下的增速下行压力,上月业务量增速快速回落至28.4%,本月虽有反弹,但未能重回30%的水平。单价方面,8月快递单价迎来小幅反弹,环比由上月的12.24元提升至12.39元,同比仅下降1.68%。整体来看,单价水平总体已趋于平稳,随着行业集中度的不断提升,结构不断优化,未来快递企业之间再度展开价格战的概率大幅降低。

异地业务比重提升速度逐步放缓。1-8月,同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的23.4%、74.5%和2.1%;业务收入分别占全部快递收入的14.6%、50.9%和10.9%。与去年同期相比,同城快递业务量的比重下降0.9个百分点,异地快递业务量的比重上升0.9个百分点,国际港澳台业务量的比重基本持平。异地业务比重持续上升的同时速度也开始放缓,随着跨境电商的高速发展,未来国际/港澳台业务比重有望稳步提升。

西部地区业务量比重提升趋势仍在延续。1-8月,东、中、西部地区快递业务量比重分别为81%、11.7%和7.3%,业务收入比重分别为81%、10.8%和8.2%。与去年同期相比,东部地区快递业务量比重下降了0.1个百分点,快递业务收入比重下降了0.2个百分点;中部地区快递业务量比重下降了0.1个百分点,快递业务收入比重上升了0.1个百分点;西部地区快递业务量比重上升了0.2个百分点,快递业务收入比重上升了0.1个百分点。数据显示,基数较低的西部地区业务量比重提升趋势仍在延续。

投资建议。

1-8月,快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为78,较1-7月上升了0.2。长期来看,行业整体增速放缓格局已基本定型,类似京东烧钱模式的复制成本正在不断提升,龙头企业唯有通过有效稳定单价及毛利率来对冲增速下滑,通过转型运作逐步告别传统低附加值经营模式。从中报披露情况来看,韵达股份(002120.SZ)上半年经营情况较为突出,快递业务量增速大幅跑赢行业均值,且期间费用率同比均呈现不同程度下降,管理效率明显提升,建议保持关注。

风险提示:板块估值过高的风险,行业内恶性竞争的风险。