银行业双周报:央行取消1年期以上同业存单发行,总体对市场影响不大

市场表现回顾。

在8月25日申万银行指数大涨3.07%之后,近两周指数出现小幅回调,申万银行板块下跌1.68%。其间,上证综指上涨1.01%,深证成指上涨2.92%,创业板指上涨3.99%,沪深300上涨0.80%,银行板块表现弱于大盘和沪深300,在28个申万一级行业中排名第27位,年初至今累计涨幅位居第6位。

核心观点。

央行取消1年期以上同业存单发行,总体对市场影响不大。央行8月31日发布公告称,自9月1日起金融机构不得新发行期限超过1年(不含)的同业存单,即取消2年期和3年期同业存单的发行,但对于此前已发行的1年期(不含)以上同业存单可继续存续至到期。此次央行取消1年期(不含)以上同业存单的目的主要有两个:一方面,引导资金“脱虚向实”,避免资金在金融系统内部空转。同业存单发行的目的并不是作为套利工具存在的,回归其流动性管理的本源功能是当前金融去杠杆的要务之一。此次央行修改《同业存单管理暂行办法》,还放开了1年期以下同业存单的利率定价方式,对于1个月、3个月、6个月、9个月和1年期同业存单,由原来只按固定利率计息改为可按固定利率或浮动利率计息,这也强化了同业存单短期流动性调节工具的属性,符合今年以来监管的大方向。另一方面,完善目前的监管机制,避免出现监管漏洞。由于央行在8月发布的二季度货币政策执行报告中提到,同业存单将被纳入2018年一季度的MPA考核,但此次并非全盘纳入,而只针对资产规模5000亿元以上的商业银行和1年期以下的同业存单,而在9月份,同业存单的单月到期规模将创历史新高,部分同业存单到期量较大的银行会面临一定的资金压力,如果没有政策限制,那么这些商业银行很可能会大量发行1年期以上同业存单来取代到期同业存单,这样一来同业存单的实际规模并没有得到削减,而仅仅是内部期限结构进行了调整,这违背了监管政策的出发点。所以央行在9月份之间出台取消1年期以上同业存单发行的政策,有效堵截了监管漏洞,而且没有选择对存量业务进行一刀切,给了商业银行充足的调整时间,因此总体来看对市场的影响并不大。

投资建议。个股方面,上市商业银行中报已全部披露完毕,总体净利润较去年同期增长4.92%,且资产质量改善和息差企稳的预期进一步被数据证实,在货币政策紧平衡和严监管的背景下,长期仍看好基本面改善确定性强、经营稳健的国有银行。短期来看,中报数据超市场预期、零售业务突出的招商银行有望延续今年以来的强势表现,平安银行零售转型稳步推进已初显成效,预计下半年业绩较上半年会有所提升。同时建议扩大对中报业绩出色的中小银行的关注,推荐标的:工商银行、建设银行、招商银行、平安银行、宁波银行、南京银行。