汽车行业17年中报分析:汽车产销增速回落,重卡亮眼,新能源汽车改善明显

乘用车:看好拥有出色产品力和强产品周期的企业。

竞争日趋激烈,板块业绩承压。上半年乘用车板块实现营收6153.8亿元,同比增长12.72%,表现优于销量增速;盈利能力有所下滑,三项费用率略有提升。17H1乘用车板块的盈利能力同比有所下滑,毛利率为15.19%,较16H1下降0.19个百分点;净利率为5.04%,较16年下降0.7个百分点。看好拥有出色产品力和强产品周期的企业。整体来看,16年由政策刺激带来的车市整体性繁荣难以再现,行业销量预计将保持微增,竞争日益加剧,拥有出色产品力和强产品周期的整车厂才能获得持续超越行业的表现。

汽车零部件:净利率、ROE小幅下滑。

上半年,A股汽车零部件公司共实现营业收入2991亿元,同比增长34%,合计扣非净利润184亿元,同比增长38.3%,比上年同期多增长18.3pct,业绩高增长主要由于:受益重卡高景气度、自主崛起带来的零部件企业成长以及重大资产重组并表。2017H1零部件板块总体毛利率、净利率分别为20.6%、7.8%,同比分别下滑0.4pct、0.2pct,其主要原因在于:2017年上半年大宗商品涨价较多,而下游整车消费则有降价促销,零部件处于中游,受到了不小的影响。

下半年乘用车受政策刺激将回暖,重卡高景气持续,新能源汽车销量有望持续新高。

下半年,受购置税优惠政策变化的刺激,乘用车市场将回暖,有可能出现16年下半年的车市行情。商用车整体向好,微卡、中卡市场份额继续缩小,轻卡微增长,重卡销量仍将保持高速增长,重卡发动机大功率化明显,功率段有不断上移,重卡黄金排量有由11升机往13升机发展的趋势,重卡行业景气度下半年将持续。新能源汽车随着双积分政策的落地,行业长期发展政策明朗,有助于行业稳定、持续、快速增长,预计下半年新能源乘用车销量将月月新高。由于新能源汽车补贴政策中3万公里行驶里程要求被严格执行,低于市场预期,前期市场普遍认为该政策有望被调整。对于新能源商用车市场的负面影响仍然较大,下半年商用车销量有可能仍然维持低迷走势,全年销量可能将大幅低于去年同期。

推荐自主整车龙头及其上游核心零部件供应商。

标的方面,我们推荐继续推荐自主崛起的龙头,长城汽车(2003.HK,601633.SH)、长安汽车(000625.SZ)。新能源汽车推荐国轩高科(002074.SZ)。零部件推荐宁波高发(603788.SH)、富临精工(300432.SZ),建议关注宁波华翔(002048.SZ)、一汽富维(600742.SH)、富奥股份(000030.SZ)、银轮股份(002126.SZ)以及万里扬(002434.SZ)。

风险提示:乘用车销量不及预期;重卡销量大幅回落。