太阳纸业第二季报点评报告:快速增长总是值得期待

铜版纸、双胶纸景气度依旧

上半年双胶纸和铜版纸毛利率为27.03%和27.59% ,分别同比上升6.16%和8.56%。目前这两种纸经销商和厂商的库存均处于较低水平,文化纸消费也即将进入了旺季,目前各大厂商已纷纷对9 月份的文化纸价格进行了上调。由于文化纸未来新增产能有限,我们预计双胶纸和铜版纸的价格仍持续处于稳步上升的通道中。

溶解浆消费旺季到来

溶解浆的价格已走出上半年的低谷期,目前溶解浆价格已达到7700 元/吨。其下游的黏胶短纤生产也步入旺季;同时随着环保政策日趋严厉,棉耙浆的供应明显减少,将增大对其替代品溶解浆的需求,尽管存在申博的溶解浆技改项目,但预计该项目的投产将在12 月份,对今年溶解浆的价格冲击已较小。第四季度溶解浆的价格仍将继续上升是大概率事件。

三大新增产能于18 年有序投放

18 年公司的几项新业务将进入投产期:预计第一季度20 万吨的特种纸将正式投产;深耕8 年的老挝年产30 万吨化学浆(可转产25 万吨溶解浆)的木桨基地预计将于18 年第二季度将会正式投产;第三季度邹城项目的新增的80 万吨的瓦楞纸、箱板纸将会投产,届时公司箱板纸、瓦楞纸的总产能将会达到160 万吨左右。此三项新增项目将会为公司18 年和19 年贡献较大利润。

快消品业务将步入快车道

在生活用纸方面:公司于17 年5 月份推出了?悦木原?系列,打造?健康+环保? 的消费理念。为进一步提升产品的高档化和差异化,将计划于下半年推出乳霜系列和超超柔系列产品。在纸尿裤方面:17 年7 月公司升级款的舒芽奇空气纸尿裤已上市,同时定位于高端的儿童纸尿裤新品也预计将在18 年上半年投入市场。公司也将业务渠道的布置以上海为中心进行品牌辐射;同时公司也积极的与国外知名的母婴网站进行业务合作,打破渠道瓶颈。快消品业务增长将进入快车道。

盈利预测及估值

预计: 2017-2018 年公司分别实现归属于母公司股东的净利润18 亿元、22 亿元、亿元。对应EPS 分别为0.71 元、0.87 元。维持买入评级。

风险提示: 产品价格和销售不达预期。