保利协鑫能源:瓦克工厂爆炸,多晶硅价格涨势有望持续

全球第二大多晶硅厂商瓦克工厂发生爆炸:瓦克是全球第二大多晶硅生产商,目前多晶硅产能约8万吨。其在美国田纳西州的生产基地于欧洲中部时间9月7日22:00点因技术故障发生一起物质泄漏和爆炸事故,多晶硅生产厂暂时停止生产,复产时间尚不得而知。该产基地设计年产能为2万吨,2016年投入运营,约占全球多晶硅产能的4%。

多晶硅价格涨势有望持续,未来三年光伏需求能见度提高:2016年全球多晶硅产能约48万吨,国内产能约22万吨、净进口多晶硅约13万吨。

瓦克于田纳西州的多晶硅产品主要在美国销售,预计将通过影响进口多晶硅的销售份额而间接影响国内多晶硅价格。同时光伏产业链需求持续旺盛,自4月低点以来多晶硅及硅片价格分别有近25%、21%涨幅,预计涨价趋势有望持续。由于分布式光伏补贴或在18年下调,或促进行业抢装。目前国内装机需求旺盛,美国201调查刺激短期需求,预计17年全球光伏需求将由16年的70-75GW 增长至85-90GW。此外,根据国内最新光伏新建规划,17-20年累计新建86.5GW,且不包含分布式光伏,未来三年光伏需求能见度提升。

公司光伏材料产销两旺,成本降低按计划推进:目前公司多晶硅及硅片保持产销两旺,通过技术创新降本提效扩产能稳步推进。预计到年底公司多晶硅、硅片产能将分别为7万吨、20GW,硅片垂直成本下降5%-10%。公司于新疆新建的4万吨多晶硅产能预计将在18年底前落地,届时公司多晶硅产能将达到11万吨,巩固全球第一的领先地位。

维持“买入”评级,维持目标价HK$1.20:预计瓦克2万吨工厂停产叠加需求旺盛,多晶硅价格有望持续上涨。目前产业链需求保持旺盛,公司多晶硅及硅片业务均保持满产满销,我们维持盈利预测17-19年EPS 分别0.13/0.14/0.14元不变,预计收入、净利CAGR 分别为4%、6%。维持目标价HK$1.20,维持“买入”评级。

风险提示:光伏产业链价格大幅下滑,装机不达预期。