中国核电:投资行波堆,引领核电技术发展

投资要点。

可一次装料不换料,行波堆是四代先进核电技术主力堆型之一。

行波堆的概念于上世纪60年代被提出,其以贫铀、乏燃料回收铀或者天然铀为燃料,它们的主要成分为U-238。行波堆的原理类似于快中子增殖堆,反应堆内的U-238吸收快中子转变为Pu-239,进而进行裂变反应,从而可以提高自然界铀资源的使用效率,并可有效减少放射性废物的卸出量。与快中子堆不同的是行波堆内的燃料在一端由富集铀启动源点燃,随着燃料的增殖裂变反应逐步向另一端推进,形成行波,直至达到反应堆另外一端结束,一般情况下行波堆一次装料可运行数十年甚至上百年,如设计合理可以实现全生命周期不换料。

涉足多种先进核电技术,有望支撑运营业务长期成长。

中核河北核电有限公司与行波堆投资公司的设立将有效推动公司及各方与美国泰拉能源联合开发行波堆技术。我们认为,如本次合作顺利成行,并考虑中核集团与中核建集团重组推进,公司有望成为国内乃至全球唯一一家具备“华龙1号”、高温气冷堆、钠冷快堆、行波堆等主流三代及以上核电技术储备的核电运营商,为公司后续核电出口及国内在建提供更多的选择,支撑核电运营业务长期成长。

盈利预测及估值。

我们预计,2017-2019年公司将实现净利润50.38、61.25、70.40亿元,同比增长12.25%、21.58%、14.93%,EPS 为0.32、0.39、0.45元/股,对应23.5倍、19.3倍、16.8倍P/E。维持“增持”评级。

风险提示。

核电站建设或不达预期;核电新技术推进或不达预期。