建材行业2017中报回顾:增长依旧,分化前行

增长仍是主基调,龙头企业表现更优,符合我们的前瞻性判断。

2017年上半年建材板块实现营业收入、归母净利润1607亿元和147亿元,同比增长31.19%和104.31%,增速较上年同期提高27和112个百分点。毛利率和净利率持续上行,2017年上半年分别达26.24%和9.65%,较上年同期提升0.76和3.65个百分点,Q1、Q2单季度环比提升,毛利率为23.52%、28.03%,净利率为4.9%、12.78%;其中,龙头企业表现更佳,上半年分别实现毛利率31.44%、净利率14.93%,Q1、Q2单季度毛利率分别为28.8%、33.28%,净利率分别为10.41%和18.07%。

水泥、玻璃两相宜,其他建材相对稳定。

①水泥高景气延续,增速创近年新高,上半年营业收入和归母净利润增速分别达31.74%和297.78%;盈利能力持续提升,毛利率和净利率均达近年高点至28.96%和12.49%,较上年同期提升4.53和8.35个百分点;②玻璃延续高增长,上半年营收和归母净利润增速分别达59.87%和87.26%;盈利保持相对高位,毛利率和净利润分别为19.49%和6.28%,其中龙头表现更为突出,毛利率和净利率分别为28.03%和11.07%;③其他建材表现相对稳健,2017上半年营收同比增长23.71%,归母净利润增速高位回落至14.6%,上年同期为44.96%,龙头表现相对较好,增速小幅回落至36.57%;盈利水平依旧维持较高水平,上半年毛利率和净利率分别为25.32%和7.55%,其中龙头分别为36.95%和14.68%。

水泥、玻璃企业盈利情况表现突出。

从个股来看,上半年水泥、玻璃企业表现突出:①以归母净利润增速衡量,上半年归母净利润同比增速排名前5的公司分别为同力水泥、华新水泥、三峡新材、尚峰水泥和金刚玻璃;②以毛利率提升改善程度衡量,上半年毛利率同比提升靠前也主要出现在水泥、玻璃板块,排名前5的公司分别为狮头股份、洛阳玻璃、国栋建设、四川金顶和冀东水泥。

旺季提价可期,维持中期策略《稳中求进,顺势而为》观点。

截至2017年9月10日已披露三季报业绩预告的公司共38家,总体而言水泥、玻璃业绩持续改善趋势明显,受益三季度旺季,价格保持高位可期,同时在环保严控背景下,供给收缩有超预期可能;其他建材依旧分化前行,细分行业优质企业持续稳健增长,盈利保持较好势头,长期看好市占率提升所带来的成长持续性。重申中期策略观点,下半年板块基本面和行情演绎有望稳中求进,建议顺势而为。周期建材继续推荐:海螺水泥/旗滨集团/华新水泥/冀东水泥/金隅股份;建议关注:祁连山/宁夏建材/天山股份/金圆股份。消费建材推荐:北新建材/中国巨石/伟星新材/东方雨虹;建议关注:三棵树/友邦吊顶/国瓷材料/秀强股份。