联赢激光:费用增长拖累半年度业绩,公司预收账款继续高增长

年上半年营业收入实现50%以上的增长,公司2015年、2016年收入都实现了50%以上的增长,主要是受益于动力电池行业的大爆,对公司的激光焊接设备产生了旺盛的需求。公司2017H1净利润增速低于收入的增速,主要是公司管理费用和销售费用增长较快超过收入增长的幅度,其中管理费用同比增长106.24%。包括工资及福利费同比增长216.29%,房租与水电费同比增长187.80%,研发费用同比增长41.76%,差旅费同比增长116.96%。销售费用同比增长82.03%,包括工资支出同比增长109.53%,差旅费同比增长111.65%,运输费同比增长100.75%,房租与水电费同比增长71.59%,广告费增长187.47%。我们判断公司的费用增速较快,主要是公司的规模持续扩大,2017H1公司人员增加了315人到1312人,租赁场地面积比去年同期增加了27316平方米,增幅为199.69%。而由于产品的收入确认存在周期,我们认为未来随着公司产能的释放以及收入的确认,公司各项费用率有望持续回落。

投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为6.49、9.66、13.90亿元。归母净利润0.94、1.39、2.01亿元,EPS为0.73、1.07、1.55元。对应的PE为24.3、16.5、11.4倍。公司在动力电池焊接设备优势明显,未来业绩有望超预期,维持公司“增持”评级。