教育行业2017年中报点评:职教、幼教成长明确,看好优质教育龙头

上半年板块表现回顾:上半年教育板块整体下跌6.37%,相对沪深300、创业板指分别下跌17.15%和上涨0.97%;在申万一级行业以6.37%的跌幅排19位。市盈率上,板块整体估值已回落至36倍附近,部分标的已具备投资价值。个股方面,科大讯飞以47.76%的增速领跑,新开普以超40%的跌幅排名最后。

板块整体稳健增长,逾六成实现业绩增长。上半年教育板块实现营收264亿元(YOY+22.2%),归母净利润27亿元(YOY+24.6%),其中86%的教育上市公司实现了营收同比增长,66%实现了净利润同比增长;开元股份、*ST紫学净利润增幅分别达到992.8%和972.7%(恒企教育净利润同比增长69%,中大英才同比增长20%);排名后八位的公司有4家属于教育信息化领域。

教育出版领跑板块,教育信息化不及预期:2017年上半年,教育板块细分领域营收均呈增长态势,其中课外培训&留学板块增长最为迅速。除教育信息化板块盈利缩减外,其余板块盈利均大幅增长。

1)幼教:上半年营收同比增长20%,归母净利润同比增长32%。威创股份、秀强股份实现较好的内生增长,龙头优势显著。

2)课外培训&留学:上半年营收同比增长47%,净利润同比增长31%。课外培训&留学市场规模大但集中度较低,标的公司多为并购资产,业绩受并表因素影响较大。考虑到行业巨大的市场空间,我们看好板块未来业绩表现。

3)教育信息化:上半年实现营收同比增长21%,归母净利润同比减少21%。业绩分化显著,整体稍低预期,考虑季节性因素,我们持续关注其下半年业绩。

4)职业教育:上半年营收同比增长23%,归母净利润同比增长50%。标的多为连续经营的公司制企业,投资并购相对较容易。随着新版《民促法》实施,职业教育将是最先受益的细分领域,IPO、外延并购活动有望愈发活跃。5)教育出版:上半年营收同比增长14%,归母净利润同比增长75%。标的公司深耕教育行业多年,借助教育产业渠道和资源优势,持续开拓教育业务范围,如皖新传媒涉足实体学校运营、中文在线切入在线教育等。

下半年投资策略与重点关注个股:1)从成长性、估值和政策三个维度来看,我们认为职业教育、幼教发展或快于其他板块;2)教育行业的性质以及教育的不可逆性有望吸引更多市场需求向优质教育资源倾斜,利好优质教育龙头企业。我们持续看好教育板块发展,维持“强于大市”评级,从“成长性”、“估值”和“政策”的角度推荐开元股份(300338)、百洋股份(002696)、世纪鼎利(300050)、和晶科技(300279)和威创股份(002308)。从“资源禀赋”的角度推荐皖新传媒(601801)、新南洋(600661)和中泰桥梁(002659)。

风险提示:市场系统性风险,产业政策发生变化的风险,并购标的业绩或不达预期的风险。