债券市场及周期性行业跟踪:同存净融资放量,短端利差下行

市场资金面情况:央行MLF大额续作,资金面宽松。本周央行逆回购投放400亿元,到期量为3,700亿元,MLF续作2,980亿元,回笼1,695亿元,公开市场整体净回笼2,015亿元。资金利率方面,银行间R007继续回落22.42bps,收于3.13%;交易所GC007回落9.76bps,收于3.88%。月初叠加汇率因素带来的降准预期,市场资金面偏宽松,同时央行大额续作MLF向市场注入中长期资金,引导长端利率下行。国债方面,各期限国债收益率涨跌互现,曲线变平:短端收益率小幅上行,1年期国债收率上升7.16bps,中长端利率平均下行3bps。

一级市场发行情况:发行量减少,净融资处于低位。信用债一级市场发行方面,除中票、企业债外,其他类信用债净融资转为上升。本周中票、企业债发行小幅回暖,而其他券种发行量继续下降,总体净融资较上周上升,但处于下半年以来的低位。信用债发行利率方面,除3年期中票AAA级、AA级和公司债AA级上升外,其他各券种、评级的发行利率较前期下降。同业存单本周发行量7,665.2亿元,偿还量为5,031.8亿元,总体净融资由降大幅转升至2,633.4亿元,为下半年以来的第二高点,且收益率转为下行,1年期国有银行、股份制银行和农商行小幅下降9.76bps、2.8bps和0.8bps,分别为4.58%、4.67%和4.84%。新发信用债的评级分布上,AAA级占比42%;发行主体方面,88%为国企,占比上升;非金融行业主要有建筑装饰、公共事业、综合、房地产、交通运输和钢铁等。

二级市场成交情况:利差短端较大幅度下行。信用债成交方面,除公司债、中票外,其他类信用债日均成交量继续下降。信用利差方面,短久期较大幅度下行,中长久期上行:1年期各评级下行13-17bps,3年期各评级上行6-9bps,5年期各评级上升4bps。目前各评级、期限的利差分位数均在30%以上,其中1年期AA+、3年期各评级超过50%。

周期性行业高频数据跟踪:上游方面,煤炭价格转为上升;铜价、铅价均下行,而锌价、铝价国内价上行,国际价下行。中游方面,铁矿石国内价上行,国际价下行,钢材价格继续上行;水泥价格继续小幅上行。下游房地产方面,本周一、二线城市的供地量继续上升,三线城市的供地量继续下降;溢价率方面,各类城市土地成交溢价率均继续下降。

风险提示:国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行;信用风险事件增加,或导致市场避险情绪上升,信用利差大幅上行。